市场回顾：

     10月份以来的第一波政策红利结束后，市场进入反弹后的休整，叠加G20峰会即将召开，场内观望情绪浓厚，指数底部弱势徘徊，尽管每日有热点，但基本上属“一日游”性质。

后市看法：

     在内部政策趋于宽松和经济下行已成定局的背景下，外围中美贸易动向成为短期左右市场最大因素，周末G20峰会的内容和中美领导人会谈也成为短期影响市场最大的因子。本次峰会内容短期来看对市场构成直接利好刺激，G20中美领导人会晤结果超市场预期。

     首先是各方支持认同多边贸易体系的峰会宣言公告，其次是中美领导人超长时间的对话和暂停经贸问题并暂停升级关税等贸易限制措施，这意味着在3个月的谈判期间，中美贸易战会暂时归于平稳，这个结果与此前美国副总统彭斯的“新冷战演说”、APEC会议上中美继续针锋相对造成绝大多数机构的悲观预期相比较，超出市场预期。

     不过我们认为本次峰会并未达成实质性的内容。实质上美国并未作出任何承诺和让步；且针对贸易组织将进行改革，如何改也是后续最大的不稳定性因素，目前美日欧针对中国最强烈的问题在于关于国企补贴的透明度，这或导致后续在WTO设立一些规则来针对中国，进而对后续国内贸易等构成不利。

中美领导人的会晤本次也只是暂缓但并未有实质性的改变，原因如下：

     其一：中国答应进口数额未定的商品，美国暂时不提关税，但具体仍需要商谈，这也是贸易战初期中美双方的套路，只是当时并未奏效而已。从当前时点来看，贸易战尚未给双方带来非常巨大的损害，进而逼迫一方必须做出让步；

     其二：当前美国经济仍然未过景气高点，从2018年的纠纷过程来看，特朗普为代表的美国佬的贪婪性决定了后续谈判会狮子大开口，这也会导致后续谈判大概率难以达成一致，进而导致本次商谈只是将贸易战延后而已，而并未改变贸易战的实质和走势；

     其三：本次达成的协议更多只是知识产权、局部开放等一些小的方面，中方本次所作承诺也未体现出新的让步，扩大进口以及进一步开放皆是早已给出的对策或者“按照中国共产党十九大的要求”执行。关于补贴透明度和国企体制等一块双方互不让步的难点并未涉及，而且美国对中国意图赶超的抑制也很难放松，这也意味着未来贸易战延续概率较大，只是内容从2018年的贸易关税转至后续的技术限制等更为复杂的层面。

     鉴于上述分析，我司认为在贸易暂时缓和和后续国内各类政策预期下，市场短期风险偏好有望提升，我们可以把握中美贸易商谈的缓和期，积极进入市场做一把贸易缓和下的反弹。

     同时对后续关键时间节点进行跟踪：一是改革开放40周年纪念大会（12月20日），预期将有重大政策公布，主基调预计是进一步开放以倒逼国内改革；二是下旬例行年终中央经济工作会议，对明年经济形势的预判和宏观政策的定调，大家所期待的减税、基建拖底等稳增长调结构措施有望出台；三是规避3个月谈判期临近之前的风险隐患。

机会方面:

      短期反弹来看，机会主要在于两点：一是贸易暂时缓和刺激券商、军工高贝塔行业；二是直接受益关税缓征和扩大进口的领域反弹较大，如电器、家具、航运、知识产权等。

      中期来看，在贸易战未实质性改变下，国内以应对后续各类不确定性对冲的政 策，受益政策刺激和未来政策预期的板块将是后续反抽的最大受益者。重点布局稳增长、降税弹性大的股票。基建尤其是中西部的基建、军工和PPP相关的环保行业机会，关键词是稳增长、否极泰来。

      同时，我们需要规避本次贸易做出让步的相关板块，包括农业、能源等各个板块分支；其次是芬太尼的各类概念个股，如人福医药等医药类个股；此外在中美贸易暂时缓和下，具备避险属性的黄金板块短期也将承压，这些均是贸易暂时缓和下的受冲击板块，存在一定的风险。

投资策略：

     本周在面临G20峰会这一重大会议前，我们无法预知会议的最终结果，作为一个只能依靠公开信息进行理性分析的正规的资管机构，既然意识到短期确定性无法把握，我们能做的只能是“知行合一”。操作上我司还是坚持安全垫厚实的股票组合类产品继续持有长期看好品种，安全垫不够厚实的组合类产品尤其是2018.7.1之后发行产品的7只产品选择在G20会议之前一周和后一周清仓或轻仓，坚持等待G20会议和中央经济工作会议和四中全会结果！即便看错了出现踏空也在所不惜，这是投资的原则！

     而从会议内容来看，本次峰会和中美领导人的会晤构成短暂的缓和利好，在谈判期间，中美贸易战短期将不再继续恶化，这将给市场构成一定程度的修复性行情；外加即将来临的年底经济会议等政策预期，我们认为短期机会来临，将酌时优选个股进行加仓操作。

     天和投资原则之一：大概率挣钱的时候下重注，小概率挣钱的时候下轻注；不确定性强的时候不下注或者下小注，确定性强的时候狠下注！

感谢您对天和投资的关注！如需了解公司产品详情，欢迎拨打咨询热线：400-850-2588。

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