市场回顾：

稍超预期的暂停加征关税的贸易谈判结果被市场过于乐观反应，跳空式反弹之后只延续了一天就出现回落。周四两个黑天鹅接踵而至，来自外部环境的关于华为、关于张首晟、关于荷兰光刻设备公司的火灾，来自内部仿制药带量采购的招投标超预期低，市场反应再一次低于投资者预期。

这表明：

     1、当前市场因为低估值让投资者欲罢不能，但是对后续的担忧又导致行情持续性不好；

     2、投资者在低估值恢复性阶段更多表现为观望不远离、试探不持续；

     3、投资策略上还是偏主题，偏短打。

后市预判：

     11月月底峰会的谈判代表着中美贸易战的暂时缓和，而华为事件的发生意味着中美贸易战将是一个漫长的拉锯战过程，关于贸易战的信息在后续将会是一个反复利好利空交替的节奏，并且被资本市场的情绪严重放大。

     虽然华为事件的发生导致市场对贸易战的不确定性再生担忧，但是12月份及2019年年初整体可操作性机会将会明显强于11月份。一则华为事件无法改变贸易战整体节奏，3个月缓和期的红利将在后续陆续体现；二则12月份将会面临年底的各类政策红利，包括12月20日改革开放40周年纪念大会和年底中央经济工作会议，预期这两个重大会议将会有重大政策公布，尤其是近期国常委、国税总局及其相关领导不断释放减税等政策利好之下，后续市场将逐渐由贸易的不确定性担忧转至政策的红利预期与兑现中，这种政策红利力度大概率超过10月份。

后市机会：

     在重大减税利好兑现之前，市场预料将很难出现可以持续高仓位运行的行情，但是存在两种比较明显的往复套利机会：

     1、在估值下杀和情绪性恢复二者之间来回游走；

     2、外部环境变化和内部政策利好预期之前的预判和潜伏。

     具体机会方面，我们认为12月份市场机会将主要集中在以下几方面：

     主题投资：把握跷跷板效应，比如：预期贸易谈判顺利就要回避农业和军工，重点选择天然气储藏；预期贸易战不顺，就选择军工，回避5G。关键词是无害化减少贸易逆差。

     情绪修复投资：把握仿制药带量采购中错杀的标的。关键词是寻找带量采购的“搅局者”。带量采购目前进展到口服药阶段，主营口服药的上市公司最受伤，口服药的新进者就是搅局者，不管中标价高或低，对于新进者来说，中标带来的都是增量。

     利好预期潜伏：重点布局稳增长、降税弹性大的股票：基建、PPP、降税等弹性高的行业。关键词是稳增长、减税边际效应。

     11月初，我们判断市场在恐慌预期和政策支撑的博弈下，情绪很容易反复，进而导致指数上下震荡剧烈，将存在明显的阶段性机遇。因此我们采取“游击战”策略，稳准狠出击，绝不恋战；

     11月末，美中期选举和月底G20峰会之前大举撤出，以规避可能的黑天鹅事件，产品净值实现了较大回升；

     12月初，后续在整体环境好转但热度尚未有效升温下，我们将在主题投资和情绪修复性投资上继续采用“游击战”策略，在政策利好预期方向潜伏，采用“阵地战”策略。

投资理念：

     1、市场情绪不稳下的频繁波动使得我们不得不采用类似“四渡赤水”式的操作策略，之所以这样做，因为市场永远是对的，投资职业持续的前提是先活下来，活下来，活下来！

     2、投资不是什么时候都要讲估值，投资也不是什么时候都要抓主题，盈利关键就在于把握市场波动的节奏，进而采用不同的策略。

     3、在A股市场上纵然存在10年10倍甚至20倍的股票，毕竟是不到1%的极少数，尝试捕捉这种大牛股就是捕捉超小概率，这远低于赌场的赢面。

     4、A股市场是一个有中国特色的资本市场，长时间看捕捉贝塔的赢面一定远远大于捕捉阿尔法！

     “策略创造价值”理论也将造就你我，在投资的路上做一个持久的赢家！