买方观点-20181223

天和思创投资管理有限公司   2018-12-23 本文章1018阅读

本周回顾:

本周市场走出持续性弱势调整,成交继续缩量,且跌停股票数量并不多,说明少量悲观派在黯然退场。

主要原因:

1、受美股为代表的外围股市持续性大跌拖累;

2、国内经济数据不乐观;

3、部分投资者对庆祝改革开放四十周年大会推出利好市场政策有预期;

4、美联储的加息;

5、最重要的是中央经济工作会议直到周五收盘后才见官宣,按照以往惯例大大低于市场预期,市场缺乏救命稻草又逢年底风险偏好重新陷入低谷。

中央经济工作会议是中共中央、国务院召开的规格最高的经济会议。自1994年以来每年举行一次,一般在每年年尾11月到12月举行,一般开会时间不超过四天。它的任务是总结当年的经济工作成绩,分析研判当前国际国内经济情况形势,制定来年宏观经济发展规划。

此次中央经济工作会议召开时间,事先预告,开会首日公告和以往不同之处:

1、自1994年以来,中央经济工作会议召开时间最晚时间是2017年12.18-20;

2、以往开会第一天新华社多有新闻,如2013.12.10(上午10:41)新华社:中央经济工作会议今日开幕之类的报道,会议内容一般到会议结束再说。

上周上证指数连续回落四天,临到周五14:38国务院金融稳定发展委员会办公室在央行网站上发表《声明》“我们注意到网上关于中央经济工作会议决定不减税不降费等传闻,这与事实相反”。推测市场回落的确和会议预期有关。好在的确出了!!!

上周一开始针对稳增长、减增值税等方向持续加仓,即使遇到周二、三、四、五上证指数连续缩量下跌四天我们还是坚持不减仓反而加仓!!!

后市看法:

1、和外围股市相对比,A股近期调整幅度并不算大,反映出A股估值偏低,投资者欲罢不能,不会轻易割肉离场,市场博弈各方表现非常犹豫,政策面的极大改善将迅速增强多方力量,就此催生中级反弹;

2、市场当前处于筑底阶段,对减税预期强烈。本次中央经济工作会议于21日披露会议内容,且提出积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模。会议的召开会进一步加大市场对后续减税的预期,反弹会比较持续,期间会分化严重;

3、普遍反弹之后市场分化阶段,之后的市场高度和热度关键点在于如何落地各项积极政策以及政策的落地尺度。

市场机会:

在经济会议结束背景下,短期的机会也重点围绕会议展开,短期市场将会出现普涨反抽的局面,会议提到的各方面将会因预期被资金炒作第一波。主要包括:

1、稳增长减税降费下的高弹性制造业优质个股、地方专项债引导的稳增长中的基建类和优质的民营企业将是资金关注的重点。重点是华南、华东基建和全国高铁。

2、2019年重点改革发展的领域。

在软件方面,会议提出“加快教育、育幼、养老、医疗、文化、旅游等服务业发展”,这预示可能出台激励措施促进相关行业发展,市场扩大。

在硬件方面,明确提出“加快5G商用步伐,加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”,预计相关行业投资将在2019年获得推进。

中长期方面的机会,主要在于经济下行刺激下的稳增长和经济企稳下的改革二者之间的机会博弈。当经济数据下行下,大力度减税降费和基建稳增长将是政策的重点,降税弹性高的制造业领域和城际交通、物流、市政基础设施等将会是市场的重点,此外即是教育、育幼、养老、医疗、文化、旅游等内需消费领域。当经济底部企稳下,改革将会是政策的重点方向。5G、人工智能和工业互联网等新兴产业和中铁为代表的国企改革将会是市场的重点。

2019年市场看法与策略:

1、2019年市场继续延续减量博弈态势,甚至进入白热化阶段!

2、2019年长期担忧的两个主要问题:宏观经济下行、中美贸易战;

3、以积极的财政政策、松紧适度的货币政策的进行逆周期调节会是2019年宏观经济层面主要看点,但是政策目标更多以稳和兜底为主,而非大力度刺激,数据与政策之间的博弈会是2019年主要矛盾之一,体现为否极泰来的交替,这其中蕴含的大部分是主题性质为主的中等β机会,阿尔法机会只会在财报密集发布期间修正过往过低的预期时间段出现;

4、宽松、积极都是结构性政策,供给侧改革和污染环境治理不会太放松,β机会的抓取更加要讲究节奏,不然可能为了获得β前的潜伏带来的净值回落未必可以在政策出台时得以完全弥补;

5、会议重点提及大力发展先进制造业,发展硬科技和软件方面的消费等。但是论调显然不及以往声势浩大,料想对产业升级在政策上恐更加注重实质而不是口号和声势,所以5G、芯片、半导体等新兴产业更多是于无声处听惊雷。产业节点是把握关键;

6、稳增长方面中央财政和财政富裕地区对应的补短板会更加有机会,稳就业是否会真的有针对性措施拭目以待。

结合宏观形势,从策略角度出发重点捕捉的将是中小β,主题贝塔尤其明显,针对重大会议预期、重磅政策预期都将是明显的中小β,我司仍坚持β策略,只不过这种β的捕捉难度要远大于2017年的龙头股β和2018上半年的医药股β,策略介绍起来很简单,实施的时候真的是一个很专业的技术活。

用事前潜伏的方法来捕捉主题β,目前看是最优的策略,但是在该策略运用的过程中必须得忍受潜伏到利好兑现期间的市场回调,本周我司将各个产品的仓位普遍提高,也不得不忍受在中央经济工作会议内容公告之前连续四个交易日的两市缩量回调,坚持自己的策略意味着净值在期间大概率受损,因为会议精神明确之前与市场预期会有差异从而导致下跌,但是,相信这总好过会议精神明确之后再去追高吧!

针对政策预期的潜伏我们正在加紧研究围绕中央经济工作会议精神如何捕捉具体政策落地的策略以尽量减小此策略运用的回撤!


《策略创造价值》理论也将造就你我,在投资的路上做一个常胜的幸运者!




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