2015-2018年及过往回顾：

2015年6月25日，我司自成立以来首发两支定增类产品，面对市场暴跌，利用“逆向策略”精选标的，顽强顶住之后的21次千股跌停以及指数腰斩的大风大雨，最终仍旧实现可观盈利，跑赢指数33.20%；

2016年1月8日，我司首发证券组合类产品，面对市场进入灾后修复阶段以及宏观经济增速换挡期间的广泛争议，我司认为市场方向不明显，少分化，采用“量化策略”，收益排名全行业前列，跑赢指数34.37%；

2017年，我司判断市场进入存量博弈阶段，采用“集中β策略”，收获丰厚，跑赢指数20.03%；

2018年上半年，我司判断市场进入减量博弈阶段，将2017年应用的“集中β策略”升级到“集中β策略叠加确定性的α策略”上，在寻找β上不断聚焦，多维度寻找最确定性，在最确定的β中去找阿尔法机会确定性最强的个股，并集中火力到一个板块上，重点布局医药行业尤其是仿制药，进而取得惊人收益，名列全国前三。

2018下半年情况突变，表现在：

1、实体经济去产能依旧如火如荼进行，金融去杆杠加速，M2增速由十多年以来均值13%的水准下降到了8%，货币加速被抽干；

2、宏观经济下行风险逐渐显露；

3、叠加一波三折的中美贸易战，市场暴跌。

针对此，我司过程中虽数次减仓、空仓操作，顽强支撑到11月，本有信心依靠逆周期高成长股票顽强挺过悲观的时日，无奈仿制药行业的“带量采购”黑天鹅成为压垮骆驼的最后一根稻草，医药股雪崩，净值大幅折损。

虽然净值出现回撤，但依然跑赢整体市场。回顾历史来看，自2016年1月8日（上证3186点）发行第一只股票组合类产品至今，无论市场如何变化，我司产品始终保持可观盈利。而且2017年上半年我司也经历过净值明显回撤，但我司冷静客观跟随市场，及时调整策略完成大逆转，因此，2018年从产品表现看不过是中途小风雨而已。

总结2018年，操作上有诸多需要吸取的教训：

1、从业22年，经历无数大风大浪都可以顽强增长，但是第一次经历如此剧烈的宏观政策的变化，作为投资理念主要源于宏观分析，进而推导出与不同市场阶段对应的多策略投资风格，的确感觉措不及防！

2、不管市场如何变，我司策略的逻辑始终不会变，宏观经济和货币供给！预判2019年市场进入减量博弈的白热化阶段，将对策略细节进一步修正，专注于大β、中β。

2019年展望：

宏观经济和中美贸易战方面：

宏观经济下行和中美贸易战这两个最令担市场担忧长期问题的靴子至今没有落地，也是困扰2019年市场行情的最主要因素，不过我司认为实际情形将会好于当前普遍悲观的预期，理由如下：

首先，从历史经验看，悲观预期初期市场最容易受伤，但预期形成共识后，利空因素只要不超预期其影响就会势微，因为预期已经逐渐体现在估值上，否极必有泰来！

其次，针对以上两个长期担忧的问题倒是不必过于悲观，为什么呢？

1、市场对宏观经济下行已经有越来越多的预期，甚至不少策略分析师看2019年三季度见底，他们的分析我未必赞同，但是至少说明中短期难以因此而恶化，何况统计数据没有那么难看。所以，即使宏观经济下行，对市场的冲击也不会太大了；

2、有关中美贸易战，我们有几点看法：

2.1  贸易战在积极谈了，3月1日就会有结果，目前未见谈判破裂或者向不好的方向发展的迹象；

2.2  2018年市场暴跌的时候也是美国对华态度转变进入爆发期的时候，势头很猛，我们在市场暴跌的过程中逐渐从心理上接受了中美关系已经发生了深刻变化的事实，肯定无法回到贸易战之前状态，大概率已经由蜜月期进入到竞争、提防乃至对抗的阶段，好在我们已经放弃了幻想；

2.3  在贸易战谈判中美国虽占有主动，但是他们并没有做或者也没有做好攻击中国核心利益，挑起冲突的准备；

2.4  考虑中国的资源和优势，美国拉小弟孤立中国进而将我们隔绝出主流世界的想法注定是妄想；

2.5  2018年很长的时间是看见美国好，中国不好，2019年可能会反转过来，呈现出原来美国也有很多问题，也不是无懈可击，也不是那么好。

所以，相信中美关系未来走向大概率是比预期好的。

资金面和估值方面：

1、货币不会全面放松，M2增速已经降到8%左右了，A股市场整体进入减量博弈白热化阶段。

2、当前市场估值很低，处于历史低位，外资流入渠道通畅，深幅下跌或者靴子阶段性落地随时会带来外埠增量资金入场。

3、中国是一个依旧在中高速发展的经济体，指望各个要素市场完全出清是不现实的，入场机会随时会来！

市场机会方面：

1、“三去一降一补”修正成为“一降一补”意味着传统产业出清没有结束，因此传统产业的集中β机会难现，更多可能是高端制造方向的机遇，比如5G、高端制造等,是最有可能出现大β机会的方向。

2、励精图治久矣，逆周期增长的子行业不止一个，比如新能源汽车、风电、光伏发电，有可能是大β机会；

3、不搞一刀切式的去产能，市场化去产能不会停止，一致性评价下的“带量采购”会加速仿制药行业洗牌，最终行业集中度几何级数地提高，品种单一，毛利畸高的制药企业会被斗地主，斗地主过程中的受益者可能一骑绝尘，远离黄世仁，下注杨白劳，会是中大级别的β机会！

4、稳增长，中央财政倾斜会是中等大的β机会！稳增长的β机会将以结构性为主。在高层定调经济下行背景之下，基于经济和政策的博弈将贯穿2019年全年，各类基于经济数据预期引发的小β机会将贯穿2019年；

5、短期看，在指数逼近前期强政策底部之下，考虑到中央经济工作会议等的偏乐观定性，科创板预期强烈来看，我们认为：

5.1、2019年3月2日中美贸易谈判靴子落地之前，可以选择的大概率是中、小主题β机会，重点方向：中央经济工作会议精神落地关联受益板块，我们会根据过往多年的中央经济工作会议经验按图索骥；

5.2、3月2日中美贸易谈判靴子落地之后，有可能有大β机会出现，重点方向：5G、高端制造、年报修复机会。

投资策略：

2019年市场继续延续减量博弈态势，甚至进入白热化态势，博弈各方资金量小，结合宏观形势，我司策略初步计划如下：

1、中美贸易谈判靴子落地之前，根据中央经济工作会议和政策方向按图索骥，选择强逻辑板块和个股，在大幅回调之际精选标的潜伏，在利好兑现下平仓。

2、中美贸易谈判靴子落地之后，分兵布局等待大β和确定性强的α机会，重点在逆周期行业、加速集中行业受益明显标的之阿尔法机会；

3、密切关注市场情绪和风向，把握市场关键节点，市场风险偏好较低小阶段放弃小β机会；

4、加强风控，严守投资纪律，尤其对于偏主题的贝塔机会的把握，坚持政策兑现即平仓！

5、减量博弈的白热化阶段，主题机会行情延续性差，只能选择事前埋伏，坚持这种策略难免在实施过程中带来回撤，我们将继续不断修正和提升策略运用的微观精准度以及控制仓位！

6、《策略创造价值》理论也将造就你我，在投资的路上做一个常胜的幸运者！

我经历过22年的A股投资：

从历史看，每七年就是由一个大牛市（1年左右）、大熊市（1年左右）、牛皮市（4-5年左右）组合起来的一个轮回，所以市场好的时候不要忘乎所以、违背历史规律妄言长牛，市场不好的时候更不要感觉世界末日来临！

市场任何阶段都有盈利机会，关键在策略运用上，能把握就从容挣钱，不能把握就算有闪失也要把亏损控制在小级别不伤元气的范围内，从一个周期看，投资真的不以一城一池的得失来决定你的财富量级！

A股投资获利的过程从来都是不均匀的，更多体现在脉冲式上涨，最重要的策略就是牛市山脚下屯重兵以等待牛市的到来。2019年未必一定会来或者不会来大牛市，但是已经很接近牛市的山脚下了！

感谢您对天和投资的关注！如需了解公司产品详情，欢迎拨打咨询热线：400-850-2588。

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