本周回顾：                 

市场表现：周一受上周末科创板并试点注册制相关业务和配套指引发布消息刺激影响，三大股指高开，市场情绪高涨，在两会减税等相关政策刺激下大盘上攻冲击3100点，边缘计算、智能电视等各类题材轮番炒作。上证指数周一到周四收出四连阳。受周四晚间台州银保监局信贷资金违规流入股市查处、中信证券发布中国人保”卖出”评级研报等利空消息影响周五三大股指低开2%以上，上证指数收盘跌逾4%，创业板指相对较为强势，盘中一度拉红，收盘下跌2.24%。从各指数表现来看，本周指数先扬后抑，创业板指上涨5.52%，表现依旧抢眼，上证指数下跌0.81%，沪深300下跌2.46%，周五的下跌吞噬了前四日上涨的成果。从各行业表现来看，TMT相关行业表现最为亮眼，计算机、通信、传媒、电子涨幅、军民融合靠前，农林牧渔表现亦为不俗。

开市时段整体表现：科创、军民融合、TMT、军民融合主题投资板块轮动，个股全面开花，周五指数回落，金融股大跌，上证股指大挫，但依然不乏热点机会！

周末消息：

1、证监会8日晚间发布《公开发行证券的公司信息披露编报规则第24号——科创板创新试点红筹企业财务报告信息特别规定》，科创板创新试点红筹企业披露的财务报告信息，可按照中国企业会计准则编制，也可在按照国际财务报告准则或美国会计准则编制的同时，提供按照中国企业会计准则调整的差异调节信息。

2、商务部副部长王受文9日在记者会上表示，下一步中美经贸磋商的前景是有希望的。双方经贸团队正在继续全力进行沟通、磋商，就是要按照两国元首确定的磋商原则和方向，达成一个协议，取消所有相互加征的关税，使中美双边贸易能够回到正常的轨道上来。

3、国资委主任肖亚庆9日在记者会上表示，要优化国有资本布局。加大结构调整力度，积极稳妥地推进装备制造、造船、化工等领域的战略性重组，持续推动电力、有色、钢铁、海工设备、环保等领域的专业化整合，扎实推进区域资源的整合，稳步开展国际化经营，不断提高资源的配置效率。扩大重点领域的混合所有制改革，第四批会有一百多家混合所有制的企业，在重点领域要进一步推出。

4、央行行长易纲10日在记者会上表示，货币政策在结构上要更加的优化，也就是进一步加强对小微企业和民营企业的支持。过去一年中国保持了人民币基本稳定，有效稳住宏观杠杆，2018年末中国宏观杠杆率249.4%，比2017年底降低1.5个百分点。今年以来，社融增速连续两个月高于2018年底增速，社融持续下滑态势得到初步遏制，为2019年经济金融开局提供保障。稳健的货币政策的内涵未变，要体现逆周期的调节，同时货币调节在总量上要松紧适度，在结构上要加强小微企业、民营企业的支持，同时还要兼顾中国在全球经济中的地位来考虑政策。

5、10日，央行发布金融数据，截至2月末，广义货币(M2)余额186.74万亿元，同比增长8%；社会融资规模存量为205.68万亿元，同比增长10.1%。中国银行国际金融研究所研究员范若滢表示，社融增速表现平稳，对实体经济的支持力度加强。考虑到未来金融支持实体经济将进一步发力，前期政策效果也将日益显现，预计社融增速继续下降的可能性不大。

归因分析：

1、科创板配套规则密集发布实施，军民融合大会临近；

2、政府工作报告提出将制造业等行业现行16%的增值税税率降至13%，全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元，首次将就业优先政策置于宏观政策层面；

3、查处信贷资金违规流入股市，对配资入市的抬头开始防微杜渐；

4、券商罕见推出对券商的“卖出”评级研报。

我们过去已经连续五周提醒 “市场完全具备较高仓位下场博弈获利的条件”！但是券商股持仓较重的产品因为券商股减仓不及时造成回撤，颇为遗憾；军民融合持仓较重的产品股票净值逆势上扬，颇为欣慰！

下周开始提醒“这波行情101%不是牛市，行情102%没有结束，换个节奏和偏好再来一次！”

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后市展望：

短期观点：指数适当回落“洗洗更健康”，在友好的政策刺激下以及逢回调便有踏空资金进场的情况下，震荡过后大盘有望再次上攻。

中期观点：预计本轮行情至少仍能持续到科创板正式开板，结构性行情更加明显，产业升级（5G、万物互联）+军民融合+贸易谈判有效进展受益股是最合理方向。

长期观点：贸易谈判结果和预期下行的宏观经济与宏观政策的对冲会是贯穿全年的主线！贸易谈判结果决定增量资金是否来，来多少；宏观政策主线决定未来市场的贝塔机会多大，在哪里。

刺激政策可能超预期，按照1999年5.19行情主线来思考和预判市场。

理由有6个：

1.   股市将成为国家重要核心竞争力组成部分的定位预示着直接融资在宏观经济增长，助力产业升级、跨过中等收入陷阱、摆脱美国佬贸易谈判压迫上的瓶颈地位，后续有望继续强政府（包括国家队）、政策刺激；

2.   市场一般预期财政政策刺激见效需要一定时间，因此即使一季度数据不佳也对市场影响也非常有限，但是在6月下旬先行数据，包括信贷、消费、房地产开工率等出台之前，市场暂时不会过分担心宏观经济下行趋势，在此之前市场将继续处在做多的时间窗口！

3.   近期市场短期上涨过快，盘中需震荡消化浮筹，上周五指数上证指数大幅回调给了场外踏空资金上车机会，一直对市场行情持怀疑态度的言论至少是包含希望市场继续下跌换来更好的上车机会的出发点；

4.   投资能力的提升是练出来的不是学出来的，对市场行情的怀疑言论颇有“市场错了，理论对了”的意味；

5.  短期看“A股是宏观政策的晴雨表”，长期看“股市是宏观经济的晴雨表”，宏观经济增速下行，宏观政策需要A股市场热度，需要风险偏好较高的资金积极参与以大幅恢复市场的融资功能，从而为科创板顺利落地提供土壤，因此科创板未开，行情不可能结束，相反及早震慑一下配资入市、违规信贷入市、妖股恶炒，且不评论市场涨跌，预示着市场行情会换个节奏和特点继续持续；

6.   不考虑后续政策因素，仅从技术面上讲，我们认为此次反弹至少会维持到五月份。

投资机会：

回顾2019年元旦之后的投资分为以下阶段：

1、进入2019年一月以来，我们判断市场处于减量博弈白热化，行情延续性差，因此推崇左侧交易，分散持股，专注于主题投资上，追求行情轮动中的逐个修复，先后收割了贸易谈判有效进展的油气概念股票，大湾区整体方案出台受益股票；

2、春节前三个交易日，贸易谈判进展开始超预期，市场连续三个交易日有增量资金迹象，我们判断市场将进入减量博弈白热化+弱增量阶段，因此我们推崇持股过春节；

3、春节后，果然增量资金持续入场，我们判断市场将进入类似存量博弈（较明显增量）阶段，我们推崇高仓位运行；

4、近期，市场行情延续已过修复性普涨阶段，增量资金持续，贸易谈判共识越来越多，基本面长逻辑的券商、鸡猪周期概念、5G等板块持续走强，市场确立中级β行情将继续延续，我们判断市场已经进入类似存量博弈（较强增量）阶段，我们推崇高仓位运行，推崇右侧交易（强势板块回调后介入），集中持股，追求强β板块的高收益；

5、下周，我们将继续调仓换股，集中持股（20%持仓的个股数量将增加）。重点在长逻辑支撑的5G商用、军民融合、科创（创蓝筹、科创板影子、大湾区科创中心）等相关主题的热点轮动。

投资策略和风控：

1、为应对市场态势所发生的变化，我们的操作策略的核心是两点：1）及时止盈部分个股（已经飞起来的子弹）；2）抓住轮动积极换股，配置上坚守券商、增配物联网、军民融合、科创。

2、远离妖股恶炒思维，违背自身策略逻辑的获利是“饮盗泉之水”。

3、做投资有如行军打仗，不必拘泥于一城之得失，市场行情远未结束，错过或者失去一城还有下城。

4、有关风控，市场还远未到必须无条件减仓的阶段。

答疑解惑：

最近困惑客户的问题一：当下行情结束了吗？

答：101%没结束，换个节奏和方向再来一次，科创板未开不要轻言结束。

问题二：当下是牛市吗？

答：102%不是，这只是牛皮市阶段的因为政策驱动下的风险偏好恢复带来的比较好挣钱的一波行情；类似1999年的5.19行情！

问题三：炒股要不要听消息？

答：听消息赔钱远多于不听消息，尤其是某股被做庄的消息。

问题四：券商股行情结束了吗？

答：没有，尤其涨幅不太大的，整体市场行情没有结束的预期，券商股就不会结束。

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