导读：

1、政策驱动风险偏好提高带来的行情具备时效性，肯定没结束；

2、行情历时已两个月，股指反弹27%，宏观经济势弱，资金面重回活跃和谨慎并存的阶段（仅博弈各方资金参与量从之前的相当于大牛市阶段的30-40%减少到20-30%），风险偏好仅支持板块轮动，一定要上对车；

3、能挣钱的方向最可能是符合大政方针的“政策号”列车，医药生物科技研发价值重估，可能是高铁，军民融合落地&一带一路两个方向可能至少是动车，避免乘上绿皮车！

本周回顾：                 

市场表现：本周一大盘受上周五中美双方在文本上进一步取得实质性进展消息刺激继续上攻，沪指上涨2.47%，再次来到3100点一线。周二至周五沪指展开强势整理，盘中的每次下探都在当日很快收回，连收四根十字星，在前高附近夯实整固，蓄势待发，新高已经触手可及。在横盘整理过程中，我们上周重点提示的拥有优质科创子公司，具备资产重估价值机会或分拆上科创潜力的医药生物科技上市公司以及科创板表现十分惊艳。指数方面，本周深成指表现较好，上涨3.44%，上证指数和沪深300分别上涨2.73%和2.37%，创业板指表现依旧较弱，上涨1.88%。从各行业表现来看，以旅游、酒店为代表的休闲服务板块表现最为亮眼，上半周食品饮料、公用事业涨幅靠前，下半周纺织服装、轻工制造、传媒表现不俗。

开市时段整体表现：上证震荡攀升，逼近3月7日高点3129点，板块轮动较快，本周周期、大消费板块整体出现补涨，市场赚钱效应仍在，但目前阶段上对车尤为关键。

周末消息：

1、3月22日下午，上交所公布了首批受理的科创板申报企业名单，分别为晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安瀚科技，武汉科前生物。从目前各方政策汇总的信息来看，上交所的审核时间预期明确，全程不超过9个月，即上交所审核不超过3个月、发行人和中介机构回复不超过3个月、中止审核期限不超过3个月，合计不超过9个月。

2、上交所表示，目前，科创板企业申请和受理刚刚开始。相关发行人和保荐人正认真按照证监会和上交所相关规定制作申请文件，陆续提交申请。上交所将始终坚持市场化、法制化的改革方向，准确把握科创板定位，稳步做好后续企业申请受理和发行上市审核等工作。保荐人要坚持时间服从质量，确保申请文件齐备、规范，避免为抢跑而粗制滥造甚至带病申报。对于申请文件形式不齐备的，本所将要求发行人及保荐机构在30个工作日内予以补正；对于申请文件内容存在明显或者重大瑕疵的，本所将在审核问询时予以重点关注。

3、证监会网站3月22日显示，证监会发布《关于业绩承诺方质押对价股份的相关问题与解答》，上市公司发布股份质押公告时，应当明确披露拟质押股份是否负担业绩补偿义务，质权人知悉相关股份具有潜在业绩补偿义务的情况，以及上市公司与质权人就相关股份在履行业绩补偿义务时处置方式的约定。

4、银保监会副主席王兆星23日在“2019中国发展高层论坛经济峰会”上表示，银保监会正在抓紧研究新一轮的开放措施。一是进一步放宽市场准入条件，研究取消和放宽数量型的条件限制。二是进一步拓宽外资金融机构的经营范围。三是进一步简政放权，缩减和优化行政审批。四是进一步优化监管规则，不断改善外资经营环境。

5、国家最高领导人23日在罗马同意大利总理孔特会谈。会谈后，两国领导人共同见证签署和交换中意关于共同推进“一带一路”建设的谅解备忘录、关于中国流失文物返还等双边合作文件。国家最高领导人强调要以2020年两国互办文化旅游年为契机，推动两国世界遗产地结好，加强博物馆、地方、民间、体育等交流合作。央视新闻发布《中华人民共和国和意大利共和国关于加强全面战略伙伴关系的联合公报》，中意双方欢迎签署政府间关于共同推进“一带一路”建设的谅解备忘录。双方认识到“一带一路”倡议在促进互联互通方面的巨大潜力，愿加强“一带一路”倡议同泛欧交通运输网等的对接，深化在港口、物流和海运领域的合作。

6、3月23日，由中国上市公司协会主办、协会国防军工行业委员会承办的国防军工上市公司座谈会在北京召开。证监会及相关部门、 沪深证券交易所在会上表示，将充分考虑军工企业的特殊性与重要性，进一步完善体制机制改革，继续深化资本市场基础性制度改革，大力拓展各类融资渠道，不断加大对战略新兴产业、国防军工企业的政策支持力度。

归因分析：

1、3月15日各媒体发布消息，3月14日上午7时，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表罗伯特·莱特希泽、财政部长史蒂芬·姆努钦进行第三次通话，双方在文本上进一步取得实质性进展。这对周一市场的上涨起到了催化作用。

2、近期有关科创板的消息不断，相关部门指出，要牢牢把握高质量发展这个根本要求，主动推动质量变革、效率变革、动力变革。要在激发新动能上下更大功夫，加快科技创新中心建设，发挥好设立科创板并试点注册制的牵引作用，畅通金融服务科技创新的“血脉”。其中，科创板将聚焦集成电路、人工智能、生物医药等关键领域，多家生物医药企业已向当地证监局备案登记，有望登陆科创板。作为生物医药板块的重点，创新药企业在新的估值体系下，有望获得更高估值。生物科技上市公司本周表现给力。

3、2019年春季糖酒会本周在成都举办，叠加近期各大酒企涨价的消息，周一在白酒股的带动下食品饮料板块出现单日大涨。

4、外媒称，22日，在中国国家最高领导人访意期间，中意企业家在罗马签署旅游、基础设施、贸易和银行等领域的合作协议。休闲服务等板块受此消息提振下半周表现不俗。

5、2018年年报临近。

我们过去已经连续七周提醒“市场完全具备较高仓位下场博弈获利的条件”！上周不再提示高仓位运行。

上周末在市场震荡剧烈的情况下我们提醒“抓住调整的机会上车，但是一定要上对车！”，并提供了可供高铁、动车、绿皮车的类比，本周来看我们上周重点提醒的拥有优质科创子公司，具备资产重估价值机会或分拆上科创潜力的医药生物科技上市公司以及科创板表现极为亮眼。

下周提醒因过往对上市公司的研发处理上一般分两个阶段：1、在实际产出前仅损耗当期损益，不计算估值；2、在研发产出后按照研发产出预期收益来计算估值，而科创板允许不盈利企业上市，这就意味着市场可能从研发开始对研发投入进行估值，这其中医药生物科技领域最具备重新估值的抓手，因此大概率“医药生物科技将借科创东风价值重塑”，建议继续关注存在大量医药研发投入，进入研发集中收获期的，过往看研发成效明显的医药生物科技上市公司的价值重塑机会。注意：医药行业可能是存在最严重的科研未产生利润之前只减少损益，未合理估值。

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后市展望：

短期观点：在友好的政策刺激下以及逢回调便有踏空资金进场的情况下，大盘大概率围绕2800—3200点的箱体展开震荡，注意热点轮换。

中期观点：预计本轮行情能持续到科创板正式开板，期间结构性行情更加明显，科创关联（科创影子、科创中心受益）+产业升级（5G、万物互联）+军民融合+贸易谈判有效进展+一带一路受益股是最合理方向。

过往长期观点：贸易谈判结果和预期下行的宏观经济与宏观政策的对冲会是贯穿全年的主线！贸易谈判结果决定增量资金是否来，来多少；宏观政策主线决定未来市场的贝塔机会多大，在哪里。

最新长期观点：肯定过往长期观点，增加一条：宏观经济增速存在较大下行压力，以股市成为“国家核心竞争力的重要组成部分”的定位为核心的系列政策友好下的风险偏好恢复和提升而驱动的行情意味着以科创板为载体的直接融资的恢复是未来较长时间的金融领域的重中之重，事关《2025高端制造振兴》，事关产业升级实现，事关跨过中等收入陷阱，事关民族伟大复兴。从投资博弈而言，科创会是未来三年的主要战场。

按照历史规律，金融创新带来牛市，在宏观经济增速下行的背景下，科创板，仅限科创板的局部牛市可期！

 理由有4个：

1.股市将成为国家重要核心竞争力组成部分的定位预示着直接融资在宏观经济增长，助力产业升级、跨过中等收入陷阱、摆脱美国佬贸易谈判压迫上具有瓶颈作用，科创板具备国策地位；

2.市场一般预期财政政策刺激见效需要一定时间，因此即使一季度数据不佳也对市场影响也非常有限，但是在6月下旬先行数据，包括信贷、消费、房地产开工率等出台之前，市场暂时不会过分担心宏观经济下行趋势，在此之前市场将继续处在做多的时间窗口！

3.短期看“A股是宏观政策的晴雨表”，长期看“股市是宏观经济的晴雨表”，宏观经济增速下行，宏观政策需要A股市场热度，需要风险偏好较高的资金积极参与以大幅恢复市场的融资功能，从而为科创板顺利落地提供土壤，因此科创板未开，行情不可能结束，相反及早震慑一下配资入市、违规信贷入市、妖股恶炒，但不评论市场涨跌，预示着市场行情会换个节奏和轮动方向继续下去；

4、两年投资经验、50万这么低的科创参与门槛和各个券商相关考核的指标，科创板会是一个资本盛况，同时也预示着科创板行情会是又一次财富量级增长的历史性机遇！

投资机会：

回顾2019年元旦之后的投资分为以下阶段：

1、进入2019年一月以来，我们判断市场处于减量博弈白热化，行情延续性差，因此推崇左侧交易，分散持股，专注于主题β投资上，追求行情轮动中的逐个估值修复机会，先后收割了贸易谈判有效进展的油气概念股票，大湾区整体方案出台受益股票；

2、春节前三个交易日，贸易谈判进展开始超预期，市场连续三个交易日有明显的增量资金入场迹象，我们判断市场将进入减量博弈白热化+弱增量阶段，因此我们推崇持股过春节；

3、春节后，果然增量资金持续入场，我们判断市场将进入类似存量博弈阶段，我们推崇高仓位运行；

4、近期，修复性普涨阶段已过，增量资金持续，贸易谈判共识越来越多，基本面长逻辑的券商、鸡猪周期概念、5G等板块持续走强，市场确立中级β行情将继续延续，我们判断市场已经进入类似存量博弈（较强增量）阶段，我们推崇高仓位运行，右侧交易（强势板块回调后介入），上对车；

5、下周，我们将继续调仓换股，集中持股（20%持仓的个股数量将增加）。目前我们的重点仍在拥有优质科创子公司，具备资产重估价值机会或分拆上科创潜力的医药生物科技上市公司、科创（科创板影子股、科创首批主营类似股），军民融合，一带一路，同时回避年报业绩不好的公司。

投资策略和风控：

1、当前最大的风险不是市场回调，不是空仓，而是满仓踏空，为应对市场态势所发生的变化，我们的操作策略的核心是两点：1）及时止盈部分个股（已经飞起来的子弹）；2）抓住轮动积极换股，配置上坚守券商、物联网+、军民融合，增配医药生物科技+分拆上市潜力+科创重估，增配一带一路。

2、在当下政策友好环境背景下，业绩是否兑现短期无法证伪，找到具有核心逻辑的机会，顺势而为选择基本面环境改变的公司是目前最为合理的做法，这就是我们常说的主题β策略。

3、远离妖股恶炒思维，违背自身策略逻辑的获利是“饮盗泉之水”。

4、做投资有如行军打仗，不必拘泥于一城之得失，市场行情远未结束，错过或者失去一城还有又一城。

5、有关风控，市场还未到必须无条件减仓的阶段。

答疑解惑：

最近困惑客户的问题，

问题一：当下行情结束了吗？

答：101%没结束，换个节奏和方向再来一次，科创板未开不要轻言结束。

问题二：当下是大牛市吗？

答：102%不是，这只是主板（含主板、中小创）牛皮市阶段的因为政策驱动下的风险偏好恢复带来的比较有挣钱效应的一波行情；类似1999年的5.19行情！科创板局部牛市可期！

问题三：炒股要不要听消息？

答：听消息赔钱远多于不听消息，尤其是某股被做庄的消息。

问题四：券商股行情结束了吗？

答：没有，尤其涨幅不太大的，整体市场行情没有结束的预期，券商股就不会结束。

问题五：行情会深度调整么？

答：我们认为目前在友好政策的背景下，向下深度调整的概率不大，大盘预计短期会以3000点为轴上下200点内展开箱体震荡。

问题六：大盘会涨到多少点？

答：预测大盘会涨到多少点本身并没有太大意义，就算猜对了点位，上错了车，照样是赚了指数不赚钱。相对指数，目前上对车更为关键。

问题七：如何看待券商股？

答：对于券商股我们仍然坚定看好，去年压制券商股上涨的逻辑今年发生了变化。主要有以下逻辑：（1）市场转暖，券商自营减亏；（2）之前券商由于股权质押计提的拨备可以转回；（3）成交量放大，券商佣金收入预计较去年同期大幅增加；（4）科创板发行给券商尤其头部券商带来业绩增厚机会；（5）一季度业绩披露窗口逐渐临近，预计券商业绩会表现不俗；（6）宏观经济下行，业绩大幅增长的板块不会太多，券商业绩若大幅增长在当前市场具备稀缺性。

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