导读：

1、政策驱动风险偏好提高带来的行情具备时效性，肯定没结束；

2、行情历时已两个月，股指反弹26%，宏观经济势弱，资金面重回活跃和谨慎并存的阶段（仅博弈各方资金参与量从之前的相当于大牛市阶段的30-40%减少到20-30%），风险偏好仅支持板块轮动，一定要上对车；

3、能挣钱的方向最可能是符合大政方针的“政策号”列车，医药生物科技研发价值重估，可能是高铁，军民融合落地&一带一路两个方向可能至少是动车，避免乘上绿皮车！

本周回顾：                 

市场表现：

本周市场先抑后扬，周一指数受上周美股大跌影响低开，上证下跌1.97%，创业板下跌1.48%，随后几日有关打击恶意炒作等消息使得前期涨幅过大的题材股逐渐熄火出现补跌，市场情绪有所降温，股指震荡下行。周五市场一扫前几日阴霾，科创板加速催化券商再度上攻，市场情绪再一次被点燃，各板块全面反攻，上证收盘上涨3.20%，创业板指上涨4.10%，北上资金单日净流入超百亿，创历史新高。整体来看，沪深300指数表现较好，上涨1.01%，深成指微涨0.28%。上证本周下跌0.43%，周五上涨后再度来到3100点关口，创业板指微跌0.02%，与上周五收盘基本持平。从各行业表现来看，银行、国防军工、食品饮料本周涨幅靠前，周五非银金融、国防军工、银行、房地产、计算机涨幅靠前。

开市时段整体表现：指数先抑后扬，目前仍在处于区间震荡阶段，金融、地产等权重股成为本周撑住盘面的主力军，市场仍存在轮动机会，分化较大，上对车仍是当务之急。

周末消息：

1、3月29日，有消息称“中国人民银行决定自2019年4月1日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。”对此，中国人民银行官方微博“央行微播”3月29日深夜11点20分发文辟谣，此为不实消息。

2、3月29日证监会副主席李超在博鳌论坛上回应科创板受理公司名单，没法去评价这十几家，而大家去关注去分析他们这是对的，这正好是发挥市场功能。很高兴能看到这一点，企业确实存在不确定性，一定要分析透。科创板行还是不行，还要继续摸索。十几家公司申报科创板，我们追求的就是透明化，不是说这十几家企业就符合上市的要求了，如果符合标准和要求，上交所及时在第一时间进行公布，这是这次科创板注册制改革透明度的一个方面，后续还会进一步增加这种透明度。对于市场高度关注的主板公司分拆子公司去科创板上市的细则迟迟未出的问题，中国证监会副主席李超在博鳌亚洲论坛分论坛结束后表示，细则一定会出的。

3、证监会3月29日发布，为进一步加强对资本市场投资者保护工作的组织领导，证监会在总结投资者保护工作经验基础上，成立了投资者保护工作领导小组，这是证监会落实以人民为中心的发展思想，做出的一项重要机制安排。成立领导小组旨在加强证监会党委对投资者保护工作的统筹协调、督导落实，强化资本市场各业务、各产品、各环节投资者保护工作的整体性和协同性，形成工作合力，为建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场奠定坚实基础。证监会主席易会满担任领导小组组长，副主席阎庆民任副组长，证监会各相关业务部门及系统单位主要负责人为小组成员。

4、第四批科创板名单落地，上交所3月29日披露，受理9家企业科创板上市申请，分别为传音控股、交控科技、中科星图、当虹科技、新光光电、安集科技、赛诺医疗、中微公司、木瓜移动。其中，传音控股融资规模最高，为30.11亿元，9家企业合计融资规模84.83亿元。至此，自3月22日首批科创板名单落地以来，已有28家企业科创板申请获受理。

5、3月28日至29日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在北京共同主持第八轮中美经贸高级别磋商，双方讨论了协议有关文本，并取得新的进展。刘鹤副总理将于下周应邀访美，在华盛顿举行第九轮中美经贸高级别磋商。

6、全球首个行政区域5G网络在上海建成并开始试用。3月30日上午，“全球双千兆第一区”开通仪式在上海市虹口区举行。上海市副市长吴清拨通了首个5G手机通话，标志着上海成为全国首个中国移动5G试用城市。

7、国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会3月31日发布数据显示，中国3月官方制造业PMI为50.5，重回临界点以上并创2018年9月以来新高，预期49.6，前值49.2。3月PMI的跳升部分在意料之中，鉴于去年春节较晚带来有利季节性因素，但总体而言，制造业PMI跳升幅度仍超预期，尤其是内需相关指标。鉴于季节性因素全面推升生产活动指标，PMI各分项在3月均有所上升——生产加速、国内及出口订单回升、价格总体有所上涨。3月生产指数上升3.2个百分点至52.7%，其中中小型企业生产活动明显回暖。中型企业PMI上升3.0个百分点至49.9%；小型企业PMI从上月的45.3%回升至49.3%。中小企业生产指数回升、与之前发布的工业企业利润数据里中小企业利润同比较高的趋势一致，显示中小企业经营状况改善较为明显。越过短期“噪音”看，预计2季度内需增长有望进一步显示企稳迹象。更为积极的财政政策有望提振总需求增长，尤其是消费与制造业投资的需求。

归因分析：

1、3月22日欧美股市大跌，美股创1月以来最大单日跌幅，欧美制造业数据疲软、美债收益率曲线倒挂发出衰退预警讯号，加重了市场对全球经济前景的担忧情绪。纳指跌2.5%，标普500指数跌1.9%，道指大跌460点，跌幅1.77%。另外，追随上周五美股大跌，日本股市周一早盘持续大幅下挫，日经225指数跌逾3%，跌破21000点。外围市场的疲软对国内市场的回调起到了一定的推波助澜作用。

2、在3月24日的中国发展高层论坛2019年会上，中国人民银行行长易纲表示，今年的重点任务包括研究如何能够使市场准确定价，提供足够的对冲工具，使得各种各样的投资者能够有效对冲风险，有效地管理风险。3月28日中国证券业协会主办的2019年一季度证券基金行业首席经济学家例会在京召开。与会专家认为应加大对中小股东权益的保护，严厉打击欺诈造假、恶意炒作等违法违规行为，加大违法违规成本。类似消息对市场情绪造成影响，前期爆炒的题材股降温也带动了指数的回落。

3、3月26日财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委发布关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知。通知提出，完善补贴标准，分阶段释放压力，根据新能源汽车规模效益、成本下降等因素以及补贴政策退坡退出的规定，降低新能源乘用车、新能源客车、新能源货车补贴标准，促进产业优胜劣汰，防止市场大起大落。从2019年起，符合公告要求但未达到2019年补贴技术条件的车型产品也纳入推荐车型目录。地方应完善政策，过渡期后不再对新能源汽车(新能源公交车和燃料电池汽车除外)给予购置补贴，转为用于支持充电(加氢)基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。新能源汽车以及相关产业链个股受到打压。

4、3月27日国家统计局发布数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元，同比下降14.0%。一方面是由于汽车、石油加工、钢铁、化工等主要行业利润下降明显；另一方面是受春节假期移动因素影响。钢铁、汽车等权重板块的回调也对指数产生了压制。

5、国务院总理3月28日在博鳌亚洲论坛演讲时表示，今年以来，中国经济稳定运行并出现一些积极变化，市场预期得到明显改善。从前两个月的数据看，就业、物价、国际收支等主要经济指标比较平稳，固定资产投资稳步回升，消费者信心指数、制造业新订单指数明显走高，资本市场成交活跃。特别是进入3月份，日均发电量、用电量增速达到两位数，进出口、货运等增长加快。3月28日下午在海南博鳌同出席博鳌亚洲论坛2019年年会的工商、金融、媒体、智库代表举行对话会国务院总理表示，当前新一轮产业和技术革命方兴未艾。中国正在积极实施创新驱动发展战略，推动大众创业、万众创新，着力培育壮大新动能，加快发展人工智能、自动驾驶、氢能源等新兴产业，并为科技成果转化提供更好的市场环境。叠加降准的传言（已辟谣）催化了周五市场的大反弹。

我们3月中旬之前已经连续七周提醒“市场完全具备较高仓位下场博弈获利的条件”！3月中旬不再提示高仓位运行。

上周末在市场方向尚不明朗的情况下我们提醒“医药生物科技股的高铁将提早发车——因科创带来研发价值重塑”，建议继续关注医药生物科技股的重要机会，并提供了可供高铁、动车、绿皮车的类比，本周来看我们上周重点提醒的拥有优质科创子公司，具备资产重估价值机会或分拆上科创潜力的医药生物科技上市公司继续逆势上攻，表现不俗。

下周提醒因过往对上市公司的研发处理上一般分两个阶段：1、在实际产出前仅损耗当期损益，不计算估值；2、在研发产出后按照研发产出预期收益来计算估值，而科创板允许不盈利企业上市，这就意味着市场可能从研发开始对研发投入进行估值，这其中医药生物科技领域最具备重新估值的抓手，因此大概率“医药生物科技将借科创东风价值重塑”，建议继续关注存在大量医药研发投入，进入研发集中收获期的，过往看研发成效明显的医药生物科技上市公司的价值重塑机会。注意：医药行业可能是存在最严重的科研未产生利润之前只减少损益，未合理估值。

另外中国人民解放军海军成立70周年多国海军活动将于4月下旬在青岛举行，同时建议关注军工资产证券化+军民融合落地+军改相关投资机会。

备注：关注我司公众号

，跟踪阅读《天和买方周观点》来及时了解我司的最新策略、风控以及对当前困惑投资者的一些热点问题的解答。

后市展望：

短期观点：在友好的政策刺激下以及逢回调便有踏空资金进场的情况下，大盘大概率围绕2800—3200点的箱体展开震荡，注意热点轮换。当下行情并非牛市，也绝未结束。

中期观点：预计本轮行情能持续到科创板正式开板，期间结构性行情更加明显，科创关联（科创影子、科创中心受益）+产业升级（5G、万物互联）+军民融合+贸易谈判有效进展+一带一路受益股是最合理方向。

过往长期观点：贸易谈判结果和预期下行的宏观经济与宏观政策的对冲会是贯穿全年的主线！贸易谈判结果决定增量资金是否来，来多少；宏观政策主线决定未来市场的贝塔机会多大，在哪里。

最新长期观点：肯定过往长期观点，增加一条：宏观经济增速存在较大下行压力，以股市成为“国家核心竞争力的重要组成部分”的定位为核心的系列政策友好下的风险偏好恢复和提升而驱动的行情意味着以科创板为载体的直接融资的恢复是未来较长时间的金融领域的重中之重，事关《2025高端制造振兴》，事关产业升级实现，事关跨过中等收入陷阱，事关民族伟大复兴。从投资博弈而言，科创会是未来三年的主要战场。

按照历史规律，金融创新带来牛市，在宏观经济增速下行的背景下，科创板，仅限科创板的局部牛市可期！

 理由有4个：

1、股市将成为国家重要核心竞争力组成部分的定位预示着直接融资在宏观经济增长，助力产业升级、跨过中等收入陷阱、摆脱美国佬贸易谈判压迫上具有瓶颈作用，科创板具备国策地位；

2、市场一般预期财政政策刺激见效需要一定时间，因此即使一季度数据不佳也对市场影响也非常有限，但是在6月下旬先行数据，包括信贷、消费、房地产开工率等出台之前，市场暂时不会过分担心宏观经济下行趋势，在此之前市场将继续处在做多的时间窗口！

3、短期看“A股是宏观政策的晴雨表”，长期看“股市是宏观经济的晴雨表”，宏观经济增速下行，宏观政策需要A股市场热度，需要风险偏好较高的资金积极参与以大幅恢复市场的融资功能，从而为科创板顺利落地提供土壤，因此科创板未开，行情不可能结束，相反及早震慑一下配资入市、违规信贷入市、妖股恶炒，但不评论市场涨跌，预示着市场行情会换个节奏和轮动方向继续下去；

4、两年投资经验、50万这么低的科创参与门槛和各个券商相关考核的指标，科创板会是一个资本盛况，同时也预示着科创板行情会是又一次财富量级增长的历史性机遇！

投资机会：

回顾2019年元旦之后的投资分为以下阶段：

1、进入2019年一月以来，我们判断市场处于减量博弈白热化，行情延续性差，因此推崇左侧交易，分散持股，专注于主题β投资上，追求行情轮动中的逐个估值修复机会，先后收割了贸易谈判有效进展的油气概念股票，大湾区整体方案出台受益股票；

2、春节前三个交易日，贸易谈判进展开始超预期，市场连续三个交易日有明显的增量资金入场迹象，我们判断市场将进入减量博弈白热化+弱增量阶段，因此我们推崇持股过春节；

3、春节后，果然增量资金持续入场，我们判断市场将进入类似存量博弈阶段，我们推崇高仓位运行；

4、近期，修复性普涨阶段已过，增量资金持续，贸易谈判共识越来越多，基本面长逻辑的券商、鸡猪周期概念、5G等板块持续走强，市场确立中级β行情将继续延续，我们判断市场已经进入类似存量博弈（较强增量）阶段，我们推崇高仓位运行，右侧交易（强势板块回调后介入），上对车；

5、下周，我们将继续调仓换股，集中持股（20%持仓的个股数量将增加）。目前我们的重点在医药生物研究价值重估上市公司、军工资产证券化+军民融合落地+军改相关投资机会，同时回避年报业绩不好的公司。

投资策略和风控：

1、当前最大的风险不是市场回调，不是空仓，而是满仓踏空，为应对市场态势所发生的变化，我们的操作策略的核心是两点：1）及时止盈部分个股（已经飞起来的子弹）；2）抓住轮动积极换股，配置上坚守券商、物联网+、军民融合，增配医药生物科技+分拆上市潜力+科创重估，增配一带一路。

2、在当下政策友好环境背景下，业绩是否兑现短期无法证伪，找到具有核心逻辑的机会，顺势而为选择基本面环境改变的公司是目前最为合理的做法，这就是我们常说的主题β策略。

3、远离妖股恶炒思维，违背自身策略逻辑的获利是“饮盗泉之水”。

4、做投资有如行军打仗，不必拘泥于一城之得失，市场行情远未结束，错过或者失去一城还有又一城。

5、有关风控，市场还未到必须无条件减仓的阶段。

答疑解惑：

最近困惑客户的问题，

问题一：当下行情结束了吗？

答：101%没结束，换个节奏和方向再来一次，科创板未开不要轻言结束。

问题二：当下是大牛市吗？

答：102%不是，这只是主板（含主板、中小创）牛皮市阶段的因为政策驱动下的风险偏好恢复带来的比较有挣钱效应的一波行情；类似1999年的5.19行情！科创板局部牛市可期！

问题三：炒股要不要听消息？

答：听消息赔钱远多于不听消息，尤其是某股被做庄的消息。

问题四：券商股行情结束了吗？

答：没有，尤其涨幅不太大的，整体市场行情没有结束的预期，券商股就不会结束。

问题五：行情会深度调整么？

答：我们认为目前在友好政策的背景下，向下深度调整的概率不大，大盘预计短期会以3000点为轴上下200点内展开箱体震荡。

问题六：大盘会涨到多少点？

答：预测大盘会涨到多少点本身并没有太大意义，就算猜对了点位，上错了车，照样是赚了指数不赚钱。相对指数，目前上对车更为关键。

问题七：如何看待券商股？

答：对于券商股我们仍然坚定看好，去年压制券商股上涨的逻辑今年发生了变化。主要有以下逻辑：（1）市场转暖，券商自营减亏；（2）之前券商由于股权质押计提的拨备可以转回；（3）成交量放大，券商佣金收入预计较去年同期大幅增加；（4）科创板发行给券商尤其头部券商带来业绩增厚机会；（5）一季度业绩披露窗口逐渐临近，预计券商业绩会表现不俗；（6）宏观经济下行，业绩大幅增长的板块不会太多，券商业绩若大幅增长在当前市场具备稀缺性。

     《策略创造价值》理论助您投资常胜！

感谢您对天和投资的关注！如需了解公司产品详情，欢迎拨打咨询热线：400-850-2588。

免责声明：

1. 本材料并非基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件，在本材料中的所有观点仅代表其成文时的观点，不代表任何投资建议或承诺，天和投资有权对其进行调整。未经天和投资书面同意，请勿转载或引用。

2. 投资有风险，过往业绩不代表未来表现，投资者在做出投资决定前须阅读产品合同及其他相关的法律文件。