市场回顾：           

中美贸易消息落地后市场迎来超跌反弹，本周上半段市场延续了这种情绪性反弹。不过中美贸易战的升级导致市场整体情绪偏于谨慎，外资持续流出，对蓝筹股构成一定压制。场内情绪不高，反弹时市场成交量持续维系低位，本周前半段的反弹主要为利空落地后的情绪性反弹而非市场环境改善下的反弹，在指数逼近上方缺口下，周五走出调整，本月的期指交割对周五指数的调整起到了一定的助推作用。

场内主要围绕贸易题材展开，从国产替代的芯片、5G到大豆为代表的农业、稀土等等，此外即是没有黑天鹅事件的内需消费领域。在市场整体谨慎下，反弹初期主要以突发的贸易题材为主。

后市展望：

对于未来行情，我们认为指数主要以区间震荡为主，情绪整体谨慎但又不会出现系统性风险，难现持续性上涨行情但也不会出现4月底的大跌。主要从两方面来看：

其一，我们认为短期风险已经初步出清，市场恐慌情绪已过，后续再出大的黑天鹅概率较低。在贸易升级加关税、美对华为进行管制等贸易战和技术战陆续出现后，短期贸易战很难再度恶化升级，市场对贸易升级已有充分预期。后续除非再度出现重大贸易升级，否则贸易摩擦很难再对市场构成大幅压制，且外围的不确定会倒逼内部政策的加快出台，加大市场预期，因此在此处向下空间有限。

其二，6月底中美领导人将会碰面，这点类似2018年11月份，在此之前贸易战很难出现一个阶段性的好转，期间各类贸易事件仍会不定期出现，贸易战的不确定性将对整体市场构成压制，导致情绪很难升温，因而指数在此处向上发动反弹难度较大，概率偏低。

投资机会：

1、外围的不确定将倒逼国内政策加快出台，内需消费对经济的维稳作用将显得更为重要，没有黑天鹅事件叠加的内需大消费容易受到市场的青睐。

2、2019年退市速度加快，迄今为止已有9家公司被暂停上市；此外，证监会加强对上市公司的监管，除了对财务造假等进行强监督外，对太空智造等业绩出现大幅上升的公司也实行年报问询，这在此前从未有过。我们认为证监会2019年的一系列举动意味着后续政策将加强对上市公司信息披露真实性和财务真实性的监管，为科创板的推出塑造环境，这将引导资金追逐两方面的机会：

A）质地优秀的公司更容易被追捧。重点是“高研发费用+高增长”。我们重点关注高研发投入类个股，研发投入三高（研发投入占总市值、营业收入和净利润比例比较高）的公司中将会出现明显的机会。尤其是兼具自身成长和消费防御属性为代表的医药领域，重点在自我研发、自产自销类公司，比如仿制药＋创新药！

B）临近科创板开板，科创将是下半年乃至全年的最大机遇，甚至未来2-3年A股的主战场就在科创，因为经济增速预期下滑是长期过程，货币供给不具备大水漫灌的能力，有限的风险偏好只能支持局部市场行情。

按照历史规律，金融创新带来牛市，在宏观经济增速下行的背景下，科创板，仅限科创板的局部牛市可期！

投资理念：

1、市场情绪不稳下的频繁波动使得我们不得不采用类似“四渡赤水”式的操作策略，之所以这样做，是因为市场永远是对的，投资职业持续的前提是先活下来，活下来，活下来！

2、投资不是什么时候都要讲估值的，投资也不是什么时候都要抓主题的，盈利的关键就在于把握市场波动的节奏，进而采用不同的策略。

3、在A股市场上纵然存在10年10倍甚至20倍的股票，毕竟是不到1%的极少数，捕捉他就是捕捉超小概率，这远低于赌场的赢面。

4、A股市场是一个有中国特色的资本市场，长时间看捕捉β的赢面一定远远大于捕捉α！

5、一名优秀的职业投资经理人不仅应具备宏观上“高瞻远瞩、高屋建瓴”的大格局观，同时还要有对中观产业趋势、行业发展变化“见微知著”的敏锐洞察力，以及对公司和个股微观层面“细致入微、明察秋毫”的把控能力。

“策略创造价值”理论也将造就你我，在投资的路上做一个持久的赢家！

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