市场回顾：           

美国对华为的围剿事件使得投资者对中美贸易摩擦升级的担忧预期再度升温，投资者情绪也快速回落，场内人气不高，市场成交量持续维系低位，全周全市场日均成交在5000亿之下，周五更是进一步下滑至4000亿之下。

主板在上证50为代表的蓝筹支撑下表现为震荡走势，指数延续磨底走势。创业板本周相对偏弱，推出在即的科创板对中小个股构成一定的冲击压制，外加场内康美药业深大通等事件的不断爆发，也让资金担忧中小股的各类黑天鹅，对中小股存在忌惮心理。

场内炒作延续了上周的国产替代，不过在本周后半段出现大幅降温调整，贸易战引发的国产替代主题投资行情暂时宣告结束。

后市展望：

在宏观经济数据和市场无风险利率短期不会有大的改变下，当前市场风险偏好能否回升取决于中美贸易摩擦进展的情况。6月份中美领导人将会碰面，在此之前贸易战很难出现一个阶段性的好转。贸易战的不确定性将对整体市场构成压制，导致情绪很难升温，因而指数在此处向上反弹难度较大，概率偏低。

另一方面，国内经济增速下行压力加大，再叠加贸易战对国内经济冲击之下，国内政策对冲的力度随时有可能加码。外加科创板推出在即，市场在这里需要做热做活以确保科创板的顺利推出，因而指数在这里向下空间不大，暴跌概率偏低。

短期市场风险偏好将在这两个因素的刺激下不断波动。相关消息面的刺激将会使得市场风险偏好回升或者回落。在没有新的事件的刺激下，投资者风险偏好很难大幅改变，短期市场将继续震荡筑底。

投资机会：

A、2019年退市速度加快，迄今为止已有9家公司被暂停上市；此外，证监会加强对上市公司的监管，除了对财务造假等进行强监督外，对太空智造等多家业绩出现大幅上升的公司也实行年报问询。我们认为证监会2019年的一系列举动意味着后续政策将加强对上市公司信息披露真实性和财务真实性的监管，为科创板的推出塑造环境。在证监会肃清信息造假等劣质公司背景下，质地优秀的公司更容易被追捧。重点是“高研发费用+高增长”。我们重点关注高研发投入类个股，研发投入三高（研发投入占总市值、营业收入和净利润比例比较高）的公司中将会出现明显的机会。尤其是兼具自身成长和消费防御属性为代表的医药领域，重点在自我研发、自产自销类公司，比如仿制药＋创新药！

B、近期贸易战持续发酵升温，内容也从此前简单的增加关税升级为技术封锁，美国白宫甚至传出干掉华为要比贸易协议重要十倍的言论。这一方面导致整体市场风险偏好的收紧，另一方面也直接表明了贸易战背后科技创新争夺的实质，进而引发出中长期一次最大的投资性机会。我们认为：临近科创板开板，科创将是下半年乃至全年的最大机遇，甚至未来2-3年A股的主战场就在科创。

1、没有贸易战就不会有科创版，这点从科创提出时间即可看出。因为2018年的大事情本应该在2017年底的中央经济工作会议提出，但实际科创的提出并非在2017年底会议，而是在2018年中美贸易战之后。

2、科创板战略意义重大，它承载产业升级。贸易战实际是科技创新争夺战。中美贸易战争夺的不是贸易逆差，是科技创新制高点。中美贸易谈判结果无论如何都要搞产业升级，科创板是科技创新，产业升级的最主要载体。科创板不但要搞还比以往任何时候有必要搞。贸易战越不乐观，科创越急切。

3、科技创新、产业升级需要大量的资本作支撑，在全社会杠杆率偏高之下，大水漫灌概率较低；此外，科技创新企业轻资产，可获贷款额度小，难以支撑其发展。因此科技创新所需大量资金只能靠直接融资来解决，也即是科创板。因此科创板必须保持热度，才可以顺利实现大量科技创新企业的融资和再融资，这决定了我们可以在科创版上淘金至少三年。

4、未来三年宏观经济增速预期下行，经济增速预期下滑是长期过程，货币供给不具备大水漫灌的能力，有限的风险偏好只能支持局部市场行情。资本市场流动性不足以同时支撑主板、中小创和科创。从效率角度看，科创是首先要支撑的流动性，所以科创出台后，市场有限的资金将会被科创吸引，主板和中小创走出调整走势。

按照历史规律，金融创新带来牛市，在宏观经济增速下行的背景下，科创板，仅限科创板的局部牛市可期！

投资理念：

1、市场情绪不稳下的频繁波动使得我们不得不采用类似“四渡赤水”式的操作策略，之所以这样做，是因为市场永远是对的，投资职业持续的前提是先活下来，活下来，活下来！

2、投资不是什么时候都要讲估值的，投资也不是什么时候都要抓主题的，盈利的关键就在于把握市场波动的节奏，进而采用不同的策略。

3、在A股市场上纵然存在10年10倍甚至20倍的股票，毕竟是不到1%的极少数，捕捉他就是捕捉超小概率，这远低于赌场的赢面。

4、A股市场是一个有中国特色的资本市场，长时间看捕捉β的赢面一定远远大于捕捉α！

5、一名优秀的职业投资经理人不仅应具备宏观上“高瞻远瞩、高屋建瓴”的大格局观，同时还要有对中观产业趋势、行业发展变化“见微知著”的敏锐洞察力，以及对公司和个股微观层面“细致入微、明察秋毫”的把控能力。

“策略创造价值”理论也将造就你我，在投资的路上做一个持久的赢家！

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