市场回顾：          

上周末中科曙光等被纳入实体企业名单的消息导致原本预期乐观的中美贸易谈判再生变数，进而短暂抑制了市场风险偏好的提升，导致市场从反弹趋势进入到震荡观望。全周指数维系震荡，成交量有所下滑，尤其是本周后半段逼近G20峰会下，资金观望态度明显，场外资金更多维系谨慎观望等待消息落地。

周初受贸易谈判再生变数影响，北上资金呈现流出走势，不过幅度并不大，后半段在国内资金维系谨慎下，北上资金逆势大幅流入，周四周五日均流入均在30亿以上，北上资金的强势流入支撑了白酒为代表的蓝筹个股的表现，进而对指数构成有效支撑。

在外围不确定消息影响下，场内情绪受到抑制，本周仍以此前的垃圾焚烧和壳资源炒作为主线，不过情绪来也汹汹去也匆匆，降温时均是直线回落，也表露出场内人气的低迷和资金的谨慎。后半段资金出于对峰会的预期开始追逐华为概念股和5G芯片为代表的科技股。

后市展望：

周末市场传来利好，中美将重启两国经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税，同时针对此前对华为的限制，美表示美国公司可以和华为继续合作。这一消息也意味着中美贸易争端短期将进入缓和期，后续中美贸易将进入新的磋商阶段，在此阶段贸易战大概率不会再次出现黑天鹅事件。

外围事件的短暂缓和将有助于场内风险偏好的提升，进而刺激整体市场迎来一波反弹；此外，随着6月份的结束，银行半年度考核也告一段落，偏紧的资金面也将得到缓解，这也有助于整体市场的回暖；其三，伴随着7月的来临，科创开市时间更进一步，科创的开市需要主板的活跃来塑造一个良好的外在环境，在此特殊时点，无论是证券市场政策还是宏观政策大概率会呵护维护市场。

因此，我们认为随着外围最大不确定事件的阶段性缓和，短期市场将迎来一波反弹。不过周末公布的经济数据略低于预期，意味着经济仍在触底阶段，同时伴随中报披露时间的开启，诸多个股将迎来半年报的考核，其中不乏业绩雷事件。在利好消化后，市场将迎来业绩下滑、经济弱势和贸易阶段性缓和的博弈，整体指数大概率将再度进入震荡走势。因此，本轮反弹只是在外部环境阶段性改善下的风险偏好提升，持续性有限。考虑到政策的引导性，我们初步看本轮反弹至少延续至科创开市。

投资机会：

A、中美贸易谈判的阶段性缓和和华为限制的短暂放松都将有助于5G为代表的科技股的表现，以5G为代表的科技个股在这轮反弹行情中将存在明显的β行情，一是5G为代表的新基建是3-4月份反弹的主力军，其战略意义和逻辑已被市场认可，在市场阶段性风险偏好提升下，这类个股具备更大的弹性；二是虽然我们在不断推进5G建设，甚至超预期发布5G商用牌照，但在外围技术战下，很多核心器件仍存在被中止的风险，进而影响我们的5G建设。本次在外围暂时缓和尤其是华为管控放松下，风险被暂时性化解，将加快国内5G建设步伐，5G和下游应用端的物联网、云视频云计算、车联网等不乏机会，尤其是华为产业链个股。

B、2019年退市速度加快，迄今为止已有多家公司被暂停上市；此外，证监会加强对上市公司的监管，对上市公司多了诸多问询。我们认为证监会2019年的一系列举动意味着后续政策将加强对上市公司信息披露真实性和财务真实性的监管，为科创板的推出塑造环境。在证监会肃清信息造假等劣质公司背景下，质地优秀的公司更容易被追捧。重点是“高研发费用+高增长”。我们重点关注高研发投入类个股，研发投入三高（研发投入占总市值、营业收入和净利润比例比较高）的公司中将会出现明显的机会。尤其是兼具自身成长和消费防御属性为代表的医药领域，重点在自我研发、自产自销类公司，比如仿制药＋创新药！

C、随着7月临近，科创开市已经近在咫尺。我们认为：临近科创板开板，科创将是下半年乃至全年的最大机遇，甚至未来2-3年A股的主战场就在科创。详细分析请参考我们在科创开板后第一时间发布的《科创板在未来2-3年不但会是A股博弈的主战场，还会是唯一可以独善其身的市场》！

投资理念：

1、市场情绪不稳下的频繁波动使得我们不得不采用类似“四渡赤水”式的操作策略，之所以这样做，是因为市场永远是对的，投资职业持续的前提是先活下来，活下来，活下来！

2、投资不是什么时候都要讲估值的，投资也不是什么时候都要抓主题的，盈利的关键就在于把握市场波动的节奏，进而采用不同的策略。

3、在A股市场上纵然存在10年10倍甚至20倍的股票，毕竟是不到1%的极少数，捕捉他就是捕捉超小概率，这远低于赌场的赢面。

4、A股市场是一个有中国特色的资本市场，长时间看捕捉β的赢面一定远远大于捕捉α！

5、一名优秀的职业投资经理人不仅应具备宏观上“高瞻远瞩、高屋建瓴”的大格局观，同时还要有对中观产业趋势、行业发展变化“见微知著”的敏锐洞察力，以及对公司和个股微观层面“细致入微、明察秋毫”的把控能力。

“策略创造价值”理论也将造就你我，在投资的路上做一个持久的赢家！

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