科创一响 黄金万两——未来五年市场短中长系统性机会都将和科创有关【天和买方周观点（第33期）】

市场回顾：          

主板和中小创指数上涨理由不充分，科创开市时间进入倒计时，多数资金观望等待科创开市，进而导致本周整体市场成交趋于缩量，指数维系底部震荡，中间虽有周四特朗普推特导致市场担忧贸易谈判再生变数，进而导致周四出现调整，但在资金对贸易战有充分预期下，周四只是指数走出弱势，但整体市场并未显现恐慌。全周市场延续底部地量震荡走法，等待科创开市。

整体成交缩量，多数资金观望，导致场内做多人气和动力略显不足，全周市场内部主要围绕科创题材展开。一方面，对标科创的科技题材表现活跃，从金融科技到5G再到OLED、芯片和日韩争端刺激的材料等，另一方面则是首批上科创板公司对标主业的久之洋、三超新材等主营业务对标个股；此外，受益科创开市在即，证券也有较好的表现。

本周虽然整体市场呈现缩量，多数资金观望，但外资流入力度较大，本周外资呈现持续性净流入态势，尤其周五外资流入幅度高达65亿，外资的流入也代表了外围资金对市场在此位置的乐观预期。

核心观点：

未来五年市场短中长系统性机会都将和科创有关！

科创板的核心认识：

一、科创板微观上是《中国制造2025》的市场化版本，宏观上承载产业升级。

因此所有质疑科创搞不好的认识都是短视和愚昧的，科创所有的问题只能是如何进一步搞好科创的问题，而绝不是科创最终能不能搞好的问题！

二、科创板将成为未来2-3年A股市场博弈的主战场，甚至是唯一独善其身的市场。

1、宏观经济层面：未来两到三年宏观经济增速预期下行，传统实体经济为主构成的宏观经济基础已经走到产能过剩阶段，以至于我们不得不进行实体经济的供给侧改革，其目的是旧动能的企稳和优化，新动能权重较大幅度提高前无法阻挡未来两年经济增速下行的预期。

科创板代表的恰恰是新动能中最集中最前沿的部分，料想未来在宏观经济数据披露的节点最不担心受影响的恰恰是科创，经济数据不好就是因为新动能不够，恰恰要大力发展科创。

2、货币供给层面：未来货币供给很难宽松，这是由目前高企不下的负债率决定的，全社会2.7倍GDP的负债率严重压缩了货币放水空间，大水漫灌是不能、不敢而不是不愿意，所以在全社会杠杆率明显下降之前资金面不会宽松，这对A股市场估值产生较大的直接影响。

对较小规模的科创影响非常非常有限！

3、外围环境层面：外围环境极端不友善（中美之间经济脱钩和科技脱钩之趋势难以逆转）将是长期的：美方修昔底德陷阱式要价触及中方底线，贸易摩擦实质是老大对老二崛起的遏制，斗争将是持久战，这会对市场整体风险偏好构成较强压制。

产业升级既是美国抑制中国发展战略的关键阶段，遏制越甚，中国的产业升级越迫切，因为不坚持科技创新，产业升级，将永远被动挨打。产业升级的实现也是结束美国结束单方面遏制转向双方合作的关键，真正实现产业升级了，遏制也意义不大了。因此中美谈判过程的波折、川普的推特对主板和中小创（传统产业为主）是负面影响，而对科创板反倒是正面影响。

综上，未来2-3年，宏观经济增速预期下行、货币供给趋紧和外围环境极端不友善三大因素决定了A股市场风险偏好非常有限，有限的风险偏好只能带来有限的流动性（当前市场成交缩量到了3000-4000亿就是明证），有限的流动性不可能同时支撑主板、中小创、科创板都有行情，而科创板承载产业升级的重大国策，这就决定了有限的流动性大概率会流向科创板，科创板将成为未来2-3年A股市场博弈的主战场。

而以上三大因素恰恰对科创是正影响或者基本无影响，这就决定了科创板将是唯一独善其身的市场。

三、未来五年时间A股市场的短中长系统性机会都将和科技创新有关。

在宏观经济层面实现新旧动能共同担纲之前，在金融去杠杆完成之前，未来两到三年主板和中小创难有系统性机会，有限的资金将主要集中在科创板领域。

未来五年，市场的系统性机会来源：

短期看科创板成批上市首周的交易性机会；中期看科创板指数牛市的机会；长期看科创核心技术上的突破，新动能增长乃至担纲驱动下的A股全面大牛市。

短期系统性投资机会：

首先是每批科创新股上市首周的交易性机会：

2000年初到2013年底的历史经验和逻辑推演证明了市场化发行制度就会带来新股上市之初的交易性机会，这是制度导致的市场必然，只不过科创概念与定位使得其更加热烈而已。

然后是券商金融股机会：科创这个金融创新下的券商金融股机会。科创开市后成交的活跃、注册制推出对投行的正向刺激和科创的金融创新等都直接利好券商个股，以券商为代表的金融股将存在明显的机会。

贯穿始末的阿尔法机会：高质量的增长

2019年证监会和交易所加强了对上市公司的监管，尤其加强了上市公司信息披露真实性和财务真实性的监管，体现在对上市公司问询多了，体现在退市速度加快了，在证监会肃清信息造假等劣质公司背景下，质地优秀的公司更容易被追捧。

2017年底中央经济工作会议和2019年四月份的中央政治局会议均提高“高质量的增长”，理解重点方向之一是“高研发费用+高增长”。我们重点关注高研发投入类个股，研发投入三高（研发投入占总市值、营业收入和净利润比例比较高）的公司中将会出现明显的机会。

2019年二季度经济数据显示，GDP增长的构成中消费占比达到60%。

产业升级早已经开始，科创板恰逢产业升级的关键时刻，产业升级过程中早起步的子行业、个股标的会是即使主板和中小创没有系统性机会的前提下依旧持续有阿尔法机会的！

综上，兼具以上四大优点的大概率在“仿制药＋创新药”！

投资理念：

科创是一次难得的金融创新，期间必然蕴含着巨大的投资机遇，科创一响，黄金万两！

把握历史机遇的投资策略一定是独特的，绝非平庸，策略对了，红利滚滚，策略不对，韭菜满地！

“策略创造价值”理论也将造就你我，在投资的路上做一个持久的赢家！

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