科创为焦点的结构性行情将延续【天和买方周观点（第34期）】

市场回顾：          

本周科创开市，市场形成明显的结构性行情，科创板块成为市场焦点，全周主要围绕科创为核心展开。

科创个股在周一走出类似创业板首日冲高回落走势，首日涨幅的大波动和高换手也对主板形成直接影响。科创板块周一整体成交高达485亿，超过全市场成交10%，对主板形成较大的抽血分流，主板因此走出调整下跌。

科创板块周二低开企稳后开始反弹并连续走出三日强势，福光股份、沃尔德等甚至创出新高，科创个股的强势也刺激主板。虽然整体成交并没有明显放量且指数整体维系震荡，但是内部结构性行情明显，围绕科创强势个股为焦点的主板科技题材表现活跃，从周一安集科技刺激的光刻胶到后续福光股份刺激的军工、光学光电子等；此外，受华为5G手机和苹果等相关消息的刺激，以立讯精密为代表的消费电子也有强势表现。

后市展望：

市场整体情绪一般，难现普涨反弹，主要以结构性行情体现，短期焦点在于科创个股博弈下的交易性机会。未来五年市场短中长系统性机会都将和科创有关！

1、短期不确定性重大事件较多，对整体风险偏好构成抑制，整体市场难现普涨反弹。

7月底8月初市场将面临几个不确定性事件：1）7月底的中美贸易谈判，虽然市场对贸易战的反复已有充分预期，但每次的结果和变数都会对市场构成短暂的刺激，周末人民日报的发文等均意味着贸易战不会一蹴而就，未来会是长期的反复和博弈。2）美联储议息会议逼近，7月30日至7月31日美联储将召开议息会议，此前美联储主席的讲话给了市场很大的降息预期，在结果未公布前，市场风险偏好将被抑制，多数资金更多将谨慎观望。3）每年一次的半年度中央政治局会议尚未召开，本次会议将会对下半年整体环境和采取的政策进行定调，本次的内容也基本决定了下半年的经济政策和货币政策。在会议未落地前，资金因担忧不确定性也不会轻易介入。

2、8月份将是中报集中披露月份，此前资金抱团取暖板块存在高位踩踏隐患，进而对整体市场反弹构成抑制，有限的资金只能选择存量博弈下的结构性机会。科创将成为短期资金博弈的焦点。

在经历过东阿阿胶等业绩雷后，不排除后续会出现蓝筹的业绩雷事件。作为此前资金抱团的高位板块，以大消费为代表的蓝筹个股如果业绩不及预期，容易出现资金出逃的踩踏事件，这对整体市场情绪也将会构成抑制。

在宏观经济增速放缓下，周期股等并不具备较强的逻辑，大消费等蓝筹股也存在此前高位抱团的隐患，集政策扶持和不断利好消息刺激的科技很容易成为资金青睐的焦点，进而吸引资金从高位蓝筹消费股向更能代表产业升级的科技个股进行切换，最能代表科技属性的科创板无疑将成为短期资金博弈的焦点。

3、中长期来看：在金融去杠杆完成之前，未来两到三年主板和中小创难有系统性机会，有限的资金将主要集中在科创板领域。

未来2-3年，宏观经济增速预期下行、货币供给趋紧和外围环境极端不友善三大因素决定了A股市场风险偏好非常有限，有限的风险偏好只能带来有限的流动性（当前市场成交缩量到了3000-4000亿就是明证），有限的流动性不可能同时支撑主板、中小创、科创板都有行情，而科创板承载产业升级的重大国策，这就决定了有限的流动性大概率会流向科创板，科创板将成为未来2-3年A股市场博弈的主战场。

投资机会：

1）首先是每批科创新股上市首周的交易性机会：

2000年初到2013年底的历史经验和逻辑推演证明了市场化发行制度就会带来新股上市之初的交易性机会，这是制度导致的市场必然，只不过科创概念与定位使得其更加热烈而已。

2）科创刺激效应下的主板科技股机会：

从创业板推出的情况来看，其在中期内（半年左右）提升了科技板块的估值水平，且开板之前就已开始发挥提振作用。电子行业市盈率2009年初大致在27-32倍，10月开板时达到了50-55倍，估值提升了一倍左右，金融行业受到了比较显著的估值压制，消费行业相对中性。尤其是本次开通的是科创板，对科技类行业估值提升会更为明显。

首周在科创个股强势表现下，资金对标科创对主板相关科技板块和个股进行了追捧。未来伴随科创个股的持续表现，这一结构性行情将被延续，消费电子、芯片半导体等和科创同一主题代表未来产业升级的科技性行情将会延续。

3）贯穿始末的阿尔法机会：高质量的增长

2019年证监会和交易所加强了对上市公司的监管，尤其加强了上市公司信息披露真实性和财务真实性的监管，体现在对上市公司问询多了，体现在退市速度加快了，在证监会肃清信息造假等劣质公司背景下，质地优秀的公司更容易被追捧。

2017年底中央经济工作会议和2019年四月份的中央政治局会议均提高“高质量的增长”，理解重点方向之一是“高研发费用+高增长”。我们重点关注高研发投入类个股，研发投入三高（研发投入占总市值、营业收入和净利润比例比较高）的公司中将会出现明显的机会。

2019年二季度经济数据显示，GDP增长的构成中消费占比达到60%。

产业升级早已经开始，科创板恰逢产业升级的关键时刻，产业升级过程中早起步的子行业、个股标的会是即使主板和中小创没有系统性机会的前提下依旧持续有阿尔法机会的！

综上，兼具以上四大优点的大概率在“仿制药＋创新药”！

投资理念：

科创是一次难得的金融创新，期间必然蕴含着巨大的投资机遇，科创一响，黄金万两！

把握历史机遇的投资策略一定是独特的，绝非平庸，策略对了，红利滚滚，策略不对，韭菜满地！

“策略创造价值”理论也将造就你我，在投资的路上做一个持久的赢家！

欢迎关注我司公众号，跟踪阅读《天和买方周观点》来及时了解我司对近期市场要点导读、最新市场观点、投资策略和风控措施。

《策略创造价值》理论助您投资常胜！

感谢您对天和投资的关注！如需了解公司产品详情，欢迎拨打咨询热线：400-850-2588。

免责声明：

1. 本材料并非基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件，在本材料中的所有观点仅代表其成文时的观点，不代表任何投资建议或承诺，天和投资有权对其进行调整。未经天和投资书面同意，请勿转载或引用。

2. 投资有风险，过往业绩不代表未来表现，投资者在做出投资决定前须阅读产品合同及其他相关的法律文件。