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买方观点-20190909

天和投资 2019-09-09 本文章472阅读

多因素促市场风险偏好提升【天和买方周观点（第40期）】

市场回顾：

伴随中报披露的结束和美征加关税时点的落地，整体市场风险偏好得到了极大的改善，本周市场走出单边反弹走势，场内热度较高，成交量也跟随放大，本周均成交突破6000亿，周四甚至逼近8000亿，成交的放大意味着当前整体风险偏好的提升，同时北上资金在本周延续净流入态势，流入力度也相较此前大幅提升，北上资金的持续性流入也代表了当前机构等资金对后市的一种乐观态度。

在指数表现强势下，场内资金也比较活跃，本周科技板块继续表现强势，5G、芯片和软件等科技个股轮番表现，后半段受国务院关于降准消息的刺激，银行证券为代表的大金融板块和网金概念也走出强势。

此轮行情可持续性强主要原因如下三点：

其一，2019年中报业绩整体增长，使得市场风险偏好得以恢复。2019年上半年，3650家上市公司合计实现营业收入23.47万亿，同比增长9.47％，实现归母净利润2.14万亿，同比增长7％。上市公司中报业绩并未出现经济下行带来的诸多黑天鹅事件反而逆势增长，进而极大提升资金对上市公司的预期，从而使得市场风险偏好得以恢复。

其二，大量科技股中报靓丽让投资者看到“科技创新，国产替代”已经开始产生效果，进而加大了对科技股的追捧和预期。受益于5G建设的沪电股份和生益科技中报业绩出现大增，推升股价走出翻倍甚至更多的走势，ETC的金溢科技也走出业绩大幅爆发下的股价翻番模式，后续的闻泰科技等等陆续出现中报或者三季报业绩大幅预增。科技股业绩的靓丽刺激资金加大对科技板块的业绩爆发预期和追捧。

其三，在经过贸易战的反复后，资金对贸易战的长期性和反复性已经有了充分的认识，外围贸易战的再起波折对A股情绪影响在逐渐钝化，尤其是8月中旬开始市场自身在逐渐走强，虽然一波三折，期间可以明显看到指数逢利空钝化，逢利好给点阳光就灿烂的态势，尤其是8.26号贸易消息表现最为明显。

后市展望：

从整体宏观环境来看，当前A股环境在不断改善，先是内部政策的不断出台，近期国务院针发布降准方面的政策，周末央行公布决定于2019年9月16日下调金融机构存款准备金率，此次降准释放长期资金约9000亿元，周三晚间国务院常务会议刚提及降准周五央行即宣布大规模降准，政策执行的效率和力度都非常高，这种宽松政策延续了8月份变相降息等的宽松趋势，将加大市场对后续政策宽松的预期，有助于市场风险偏好的维系和提升。

外围方面来看，最不确定的贸易事件也在趋向缓和，先是中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，随后即是商务部宣布将力争在10月初第十三轮中美经贸磋商中取得实质进展，这这也将加大市场对贸易趋向缓和的一种预期，进而有助于整体市场风险偏好的提升。

无论是外部的贸易环境还是内部的政策环境，市场当前都在趋向一种边际缓和，这将有助于场内风险偏好的持续提升。

因此，我们认为，9月份外围贸易战和内部环境都在趋向宽松，外加富时罗素扩容的生效和北上资金的不断涌入，这均有助于当下市场风险偏好的提升，不过目前内外部环境和政策力度很难和年初相比，指数在此位置向上空间并不大。因此，9月份将呈现指数小幅反弹或者强势震荡的走势，内部则会继续表现为风险偏好提升带来的局部投资机会，强结构性行情仍将是9月市场的主基调。

投资机会：

1）拥有成长性和消费属性的医药股机会：年初至今外围贸易战的不确定性导致场内资金选择抱团取暖，规避外围不确定性的消费股和贸易战加剧刺激自主可控和国产替代的科技股均因此而大涨，但目前估值偏高，同时以MSCI和富时罗素为代表的全球指数在不断提高A股的比重，进而刺激外资不断涌入国内市场，外资和机构均青睐于具备确定性和成长性的绩优白马个股，医药个股自然而然成为外资和机构等资金青睐的对象。伴随中报的不断披露，医药行业内业绩持续大涨个股较多，业绩超预期成为资金青睐医药的核心因素；8月22号WCLC2019 大会公布医药一哥“恒瑞医药”PD-1肺癌一线临床结果优异，再创历史新高，这对资金涌向医药起到标杆性作用，刺激资金逐渐选择医药作为下一个抱团品种。

2）科技板块：伴随着深港通资金的不断流入和生益科技沪电股份等不少科技股业绩的逐渐释放，资金在消费电子为代表的科技板块中布局逐渐加深，科技行情和逻辑也逐渐得到市场认可，5G产业链炒作图谱的延伸、以软件和半导体等为代表的国产替代领域将存在明显的超额收益机会。

3）大阅兵前夕的军工主题性机会：从2009和2015年两次阅兵回溯来看，在阅兵前军工都会有不错的主题性投资机遇。本次阅兵相较以往将更为隆重，一则2019年是建国70周年，二则2019年逢外围贸易战升级、内部香港暴乱和台湾等事件，也需阅兵来提振国威。此前网上也报道歼20批量现身华北基地进行密集彩排飞行，本次阅兵的规模和声势大概率都要超过过往，这将对军工板块构成重大刺激。以军工信息化和军工高科技为代表的军工板块将迎来主题性投资机遇。

4）贯穿始末的阿尔法机会：高质量的增长2019年证监会和交易所加强了对上市公司的监管，尤其加强了上市公司信息披露真实性和财务真实性的监管，体现在对上市公司问询多了，体现在退市速度加快了，在证监会肃清信息造假等劣质公司背景下，质地优秀的公司更容易被追捧。2017年底中央经济工作会议和2019年四月份的中央政治局会议均提高“高质量的增长”，理解重点方向之一是“高研发费用+高增长”。我们重点关注高研发投入类个股，研发投入三高（研发投入占总市值、营业收入和净利润比例比较高）的公司中将会出现明显的机会。2019年二季度经济数据显示，GDP增长的构成中消费占比达到60%。产业升级早已经开始，科创板恰逢产业升级的关键时刻，产业升级过程中早起步的子行业、个股标的会是即使主板和中小创没有系统性机会的前提下依旧持续有阿尔法机会的！综上，兼具以上四大优点的大概率在“仿制药＋创新药”。

5）其他领域：临近国庆长假，旅游将存在事件驱动下的主题投资机会；此外，受益于降准等宽松政策的券商将存在明显的超额收益机会。

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