买方观点-20191111

天和投资   2019-11-11 本文章433阅读

区间震荡未改 结构性行情延续【天和买方周观点(第48期)】

市场回顾:          

本周市场整体延续震荡走势,周初市场延续了上周五的反弹走势,在MSCI扩容消息在即下,一些资金涌向蓝筹,进而对指数构成支撑。周二盘中央行公布的MLF利率超预期出现下调,也让市场对后续降息预期加大,政策的预期刺激周二指数继续反弹。在指数达到3000点左右后,平台的压力和后续利好的乏力导致指数走出震荡。周五受中美贸易谈判关税分阶段取消消息刺激走出高开,但盘中传出美国白宫方面强烈反对的小道传闻,也导致部分资金对后续消息的反复充满担忧,在面临周末不确定下选择谨慎观望,盘中指数走出大幅震荡并最终走出调整。
全周指数维系震荡走势,场内仍主要以蓝筹股趋势性行情为主,医药、养殖和家电等陆续表现。医药的沃森生物、爱尔眼科和家电的格力电器等代表股本周均创历史新高。另一方面,本周场内投机情绪一般,自区块链后,市场迟迟未出现一个主流题材,更多均是消息刺激下的走马观花,本周德国提高新能源补贴等消息刺激的新能源汽车、中航飞机刺激的军工、超跌的科创和次新股等均有所表现,但均未走出持续性表现。

后市展望:

外围方面:贸易战的各类事件对市场短期风险波动和长期风险偏好均起到了很大的影响作用。中美贸易事件本质已无法逆转,双方的冲突也将是长期过程,贸易事件很难得到彻底性解决,这将是一个长期性的过程,并对市场风险偏好构成长期压制。同时,在市场对中美贸易战的实质和长期反复性已经有了充分的认识和预期,因而贸易事件很难对市场再度构成重大冲击,只是贸易事件的反复会影响短期场内风险偏好,进而对指数构成影响。本周五即是一个很典型的代表,受关税分阶段取消刺激指数走出高开,后又因小道传闻引发指数的波动,这一则表明当前市场对贸易事件的动态比较敏感,贸易进展对市场影响较大;二则也表明当前场内风险偏好有限,资金对消息极为敏感。
宏观层面,此前公布的三季度GDP数据表明经济仍然呈现单边下滑趋势,GDP数据即将破6也意味着宏观经济的不景气。宏观经济的低迷需要从两个角度来看:其一,整体持续低迷的经济依然对市场的风险偏好构成压制,经济未好转或者至少企稳之前,缺乏基本面支撑的市场难言持续性反弹。其二,经济的下滑已经持续很长时间,市场对此已有充分的认识,因而指数在此位置更多只是风险偏好被压制,很难出现指数因经济低迷而走出大幅调整走势。
政策和资金方面,资本市场改革仍在延续,周末证监会发布融资新规,将放宽市场再融资,包括减持规则、融资规则等。继此前加速IPO和放开并购重组后,本次再融资再度放开,延续了加大直接融资比重的政策,中长期来看一则有助于企业以较低成本融资,加速企业发展和项目推进,对优质公司构成利好,二则将加速公司的分化,优质公司更容易在资本市场融资进而加速发展,而劣质公司则容易被市场抛弃。短期再融资的放开类似此前的IPO加速等,将导致部分资金被分流至一级半市场,进而对二级市场构成一定冲击。
整体来看,宏观方面经济仍然呈低迷且不断下滑趋势,三季度的GDP数据对整体风险偏好构成进一步压制,外围贸易阶段性缓和后的各类反复也让市场对后续贸易的不确定性存在谨慎心理。宏观方面的外围贸易和内部经济都对整体风险偏好构成压制,在这种背景下,指数很难出现持续性反弹,不过当前外围贸易谈判和市场预期等均好于5月份贸易出现变数时期,也意味着指数在下方有较强支撑,整体市场仍将延续指数的区间震荡。
短期来看,周五公布的进出口数据超出市场预期,虽然经济企稳仍需验证,但短期数据的向好对市场风险偏好的提升起到积极作用。政策层面央行降低MLF利率也让资金对后续政策预期充满乐观。外围贸易谈判虽然阶段性取消关税尚未正式落地,但也表明整体谈判在朝着阶段性缓和方向迈进。因而,整体市场风险有限,指数维系区间震荡场内延续结构性行情的走势并未改变。

投资机会:

1)基建为代表的稳健型板块:伴随四季度来临,资金为规避不确定性,更多青睐于一些稳健型板块,主要为一些低估值高分红的行业题材;此外,从历史统计来看,包括风电、水泥等稳健型板块在四季度表现优异的概率在70%以上。因此,包括基建等在内的稳健型低估值行业将是四季度资金布局的一个重点。
2)分拆上市领域:8月23日以来,证监会就《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》公开征求意见,周末证监会主席表态要尽快出台上市公司分拆上市规则,可以预见未来一年中分拆上市将呈现加速状态。分拆上市既可以帮助上市公司拓宽融资渠道,降低资产负债率,也可以完善激励机制,激发核心员工积极性,还可以使子公司聚焦自己的主营业务,更大发挥其潜力,对于上市公司整体业绩和估值提升起到积极作用。可以重点关注满足分拆上市条件且主营业务构成容易被分拆的上市公司,其中已经明确提出分拆上市意愿且分拆后对上市公司构成较大溢价提升的上市公司可以进行布局。
3)科技板块:科技板块在节前走出一波调整,目前虽然受三季报的谨慎预期表现偏弱,但整体战略转型产业升级的大趋势已经无法避免,且贸易战已从最原始的征加关税向科技战金融战等演变,这也倒逼我国加大对科技产业的投入和扶持。科技行情和逻辑也逐渐得到市场认可,后续科技板块仍将是资金青睐的一个重点方向。5G和手机产业链炒作图谱的延伸、以软件和半导体等为代表的国产替代领域将存在明显的超额收益机会。
4)贯穿始末的阿尔法机会:高质量的增长2019年证监会和交易所加强了对上市公司的监管,尤其加强了上市公司信息披露真实性和财务真实性的监管,体现在对上市公司问询多了,体现在退市速度加快了,在证监会肃清信息造假等劣质公司背景下,质地优秀的公司更容易被追捧。2017年底中央经济工作会议和2019年四月份的中央政治局会议均提高“高质量的增长”,理解重点方向之一是“高研发费用+高增长”。我们重点关注高研发投入类个股,研发投入三高(研发投入占总市值、营业收入和净利润比例比较高)的公司中将会出现明显的机会。2019年二季度经济数据显示,GDP增长的构成中消费占比达到60%。产业升级早已经开始,科创板恰逢产业升级的关键时刻,产业升级过程中早起步的子行业、个股标的会是即使主板和中小创没有系统性机会的前提下依旧持续有阿尔法机会的!综上,兼具以上四大优点的大概率在“仿制药+创新药”。

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