买方观点-20191118

天和投资   2019-11-18 本文章442阅读

利空冲击结束 短期或迎修复【天和买方周观点(第49期)】

市场回顾:          

本周市场整体表现弱势,指数再下一个台阶,场内情绪相对低迷,资金活跃度不高。影响本周市场的主要因素有两点:其一,外围香港事件的进一步恶化,导致恒指走出大幅调整,进而对国内主板蓝筹等构成压制,从而压制场内风险偏好,导致指数走弱;其二,本周陆续公布的经济数据并不乐观,诸多经济数据均低于预期,意味着宏观经济仍不乐观,经济仍处于触底阶段,这也对市场整体风险偏好构成压制。
场内方面,投机情绪并不高,短期并未有很明显的主题热点,资金仍集中于此前的一些人气题材进行抱团取暖,TWS耳机和股权等题材的高位股继续走强,TWS耳机的持续强势也传递至智能穿戴领域,但后排跟风则不乏大幅震荡个股,资金继续挖掘追捧意愿偏低,更多仍是前排个股依靠自身股性和人气纯情绪性表现。期间受消息刺激,基建类个股有所表现,但持续力度欠佳。
趋势方面,资金对于有强逻辑支撑的大消费、医药和科技继续青睐。医药受医保谈判事件刺激,爱尔眼科为代表的医疗服务等不被医保影响的个股和恒瑞医药贝达药业为代表的创新药表现强势。科技则主要受中芯国际三季报业绩超预期刺激所致,国产替代和行业高景气度被再度验证,芯片为代表的科技股走出强势表现,类似圣邦股份、卓胜微等均创出历史新高。大消费则主要是板块内部不断轮动,一方面,白酒继续表现强势,山西汾酒等中高端表现较强,另一方面,前半段食品领域的冷冻食品和后半段的烘培食品概念个股表现强势。

后市展望:

外围方面:贸易战的各类事件对市场短期风险波动和长期风险偏好均起到了很大的影响作用。中美贸易事件本质已无法逆转,双方的冲突也将是长期过程,贸易事件很难得到彻底性解决,这将是一个长期性的过程,并对市场风险偏好构成长期压制。同时,在市场对中美贸易战的实质和长期反复性已经有了充分的认识和预期,因而贸易事件很难对市场再度构成重大冲击,只是贸易事件的反复会影响短期场内风险偏好,进而对指数构成影响。
消息层面,11月16日上午,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方围绕第一阶段协议的各自核心关切进行了建设性的讨论,并将继续保持密切交流。中美贸易谈判第一阶段虽然期间各类消息不断反复,但整体仍在维系推进阶段,尚未有大幅超出预期或者低于预期类事件发生,贸易谈判短期对市场影响较小。短期对市场影响更大的是香港事件的发酵,期间各类新闻和不确定性都对市场风险偏好构成较大压制。
宏观层面,此前公布的三季度GDP数据表明经济仍然呈现单边下滑趋势,GDP数据即将破6也意味着宏观经济的不景气。此外,本周陆续公布的各类经济数据也显示经济尚不乐观,仍处于触底阶段。宏观经济的低迷需要从两个角度来看:其一,整体持续低迷的经济依然对市场的风险偏好构成压制,经济未好转或者至少企稳之前,缺乏基本面支撑的市场难言持续性反弹。其二,经济的下滑已经持续很长时间,市场对此已有充分的认识,因而指数在此位置更多只是风险偏好被压制,很难出现指数因经济低迷而走出大幅调整走势,不过经济数据的超预期与否会影响短期场内风险偏好的起伏,进而引发指数的阶段性波动。
政策和资金方面,央行发布三季度货币执行政策报告,一方面在强调经济下行压力持续加大,并不再提“把好货币供给总闸门”;另一方面,又在强调需警惕通胀预期发散,货币政策会预调微调以稳定经济主体的通胀预期。与二季度相比,货币政策尽管还提保持稳健不搞“大水漫灌”,但不再提“把好货币供给总闸门”,同时强调加强逆周期调节,这也为下一步维持稳健偏宽松的货币政策环境留下了空间。
整体来看,宏观方面经济仍然呈低迷且不断下滑趋势,三季度的GDP数据对整体风险偏好构成进一步压制,后续各月经济数据的公布也会对短期市场风险偏好构成直接影响。外围贸易阶段性缓和后的各类反复也让市场对后续贸易的不确定性存在谨慎心理。宏观方面的外围贸易和内部经济都对整体风险偏好构成压制,在这种背景下,指数很难出现持续性反弹,不过当前外围贸易谈判和内部政策力度、市场预期等均好于5月份贸易刚出现变数时期,也意味着指数在下方有较强支撑,整体市场仍将延续指数的区间震荡。
短期来看,10月份的各类经济数据的不及预期和外围事件的恶化对市场风险偏好构成直接压制,虽然本周市场已有所反应,但整体风险偏好较此前有所下降,后续场内结构性行情表现力度相较10月份会有所减弱。另一方面,伴随10月经济数据公布完毕,短期经济数据公布告一段落,不会再出现经济数据压制风险偏好现象。外围方面,在市场本周对外围突发事件初步反应后,短期场内环境有所缓解。央行的报告虽然明确指出不搞大水灌溉,对后续降息预期有所冲击,但相较二季度偏宽松的言论仍为后续货币政策空间的宽松留下空间。此外,周末证监会公布的IPO批文只有一家,这对短期场内情绪的修复也构成一定的积极作用。因而,短期市场有望迎来利空冲击后的修复性行情,但力度和空间有限,市场整体仍将延续区间震荡下的结构性行情。

投资机会:

1)分拆上市领域:8月23日以来,证监会就《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》公开征求意见,周末证监会主席表态要尽快出台上市公司分拆上市规则,可以预见未来一年中分拆上市将呈现加速状态。分拆上市既可以帮助上市公司拓宽融资渠道,降低资产负债率,也可以完善激励机制,激发核心员工积极性,还可以使子公司聚焦自己的主营业务,更大发挥其潜力,对于上市公司整体业绩和估值提升起到积极作用。可以重点关注满足分拆上市条件且主营业务构成容易被分拆的上市公司,其中已经明确提出分拆上市意愿且分拆后对上市公司构成较大溢价提升的上市公司可以进行布局。
2)科技板块:科技板块在节前走出一波调整,目前虽然受三季报的谨慎预期表现偏弱,但整体战略转型产业升级的大趋势已经无法避免,且贸易战已从最原始的征加关税向科技战金融战等演变,这也倒逼我国加大对科技产业的投入和扶持。科技行情和逻辑也逐渐得到市场认可,后续科技板块仍将是资金青睐的一个重点方向。5G和手机产业链炒作图谱的延伸、以软件和半导体等为代表的国产替代领域将存在明显的超额收益机会。
3)贯穿始末的阿尔法机会:高质量的增长2019年证监会和交易所加强了对上市公司的监管,尤其加强了上市公司信息披露真实性和财务真实性的监管,体现在对上市公司问询多了,体现在退市速度加快了,在证监会肃清信息造假等劣质公司背景下,质地优秀的公司更容易被追捧。2017年底中央经济工作会议和2019年四月份的中央政治局会议均提高“高质量的增长”,理解重点方向之一是“高研发费用+高增长”。我们重点关注高研发投入类个股,研发投入三高(研发投入占总市值、营业收入和净利润比例比较高)的公司中将会出现明显的机会。2019年二季度经济数据显示,GDP增长的构成中消费占比达到60%。产业升级早已经开始,科创板恰逢产业升级的关键时刻,产业升级过程中早起步的子行业、个股标的会是即使主板和中小创没有系统性机会的前提下依旧持续有阿尔法机会的!综上,兼具以上四大优点的大概率在“仿制药+创新药”。

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