买方观点-20191125

天和投资   2019-11-25 本文章445阅读

整体震荡延续 内部或现分化【天和买方周观点(第50期)】

市场回顾:          

在上周指数因内外因素导致风险偏好被压制进而走出调整后,本周指数走出底部企稳震荡走势,整体仍延续了区间震荡走法,只是区间相对比10月份下降一个台阶。本周上半段央行LPR利率出现持续性下调,且5年期长期LPR利率也出现下调,加大市场对后续货币政策宽松的预期,进而推升指数走出反弹。后半段则受制于外围各类突发传闻事件压制,指数再度走弱,周五指数触碰年线后初步企稳,全周呈现区间震荡走法。
场内方面,投机情绪并不高,短期并未有很明显的主题热点,上半段受外围google等云游戏落地消息刺激,云游戏表现强势,周二出现大面积涨停,不过随后也类似区块链走出直接降温,并未出现很强的延续性。本周资金主要集中于一些超跌股和低价股,包括ST股和长生退等一些退市个股,不过这类股一般基本面都比较垃圾,因此全年走出持续调整走势,在超跌后走出短暂的超跌反弹,只是部分投机资金所为,在基本面恶化下,后续继续低迷概率较大。
趋势方面,本周上半段医药和消费电子以及大消费等继续表现强势,且有加速趋势,尤其是大博医疗等为代表的医疗类个股。后半段受制于外围事件的传闻和内部基金年度结算提前等因素,资金抱团的趋势板块走出大幅调整,以消费电子和医药为代表的绩优蓝筹个股在周五走出大幅降温,不乏一批跌停个股,绩优个股的大幅调整也对整体市场构成冲击,导致场内人气偏低。

后市展望: 

外围方面:贸易战的各类事件对市场短期风险波动和长期风险偏好均起到了很大的影响作用。中美贸易事件本质已无法逆转,双方的冲突也将是长期过程,贸易事件很难得到彻底性解决,这将是一个长期性的过程,并对市场风险偏好构成长期压制。同时,在市场对中美贸易战的实质和长期反复性已经有了充分的认识和预期,因而贸易事件很难对市场再度构成重大冲击,只是贸易事件的反复会影响短期场内风险偏好,进而对指数构成影响。
消息层面,国家最高领导人22日在人民大会堂会见美国前国务卿基辛格,同时美国总统经济政策前任顾问科恩在创新经济论坛上称,他对中美达成第一阶段经贸协议“比较乐观”,因为这“相对容易”,也有利于两国实现双赢。不过22日美联邦通信委员会禁止运营商用联邦补贴购买华为设备,中美贸易谈判第一阶段期间各类消息依然不断反复,尚未有大幅超出预期或者低于预期类事件发生,目前市场对贸易的长期性和第一阶段达成协议的乐观预期并未改变,贸易谈判短期对市场影响较小。短期对市场影响更大的是依然是香港事件的发酵,期间各类新闻和不确定性都对市场风险偏好构成较大压制。
宏观层面,此前公布的三季度GDP数据表明经济仍然呈现单边下滑趋势,GDP数据即将破6也意味着宏观经济的不景气。上周陆续公布的各类经济数据也显示经济尚不乐观,仍处于触底阶段。宏观经济的低迷需要从两个角度来看:其一,整体持续低迷的经济依然对市场的风险偏好构成压制,经济未好转或者至少企稳之前,缺乏基本面支撑的市场难言持续性反弹。其二,经济的下滑已经持续很长时间,市场对此已有充分的认识,因而指数在此位置更多只是风险偏好被压制,很难出现指数因经济低迷而走出大幅调整走势,不过经济数据的超预期与否会影响短期场内风险偏好的起伏,进而引发指数的阶段性波动。
政策和资金方面,央行上周发布三季度货币执行政策报告,一方面在强调经济下行压力持续加大,并不再提“把好货币供给总闸门”;另一方面,又在强调需警惕通胀预期发散,货币政策会预调微调以稳定经济主体的通胀预期。与二季度相比,货币政策尽管还提保持稳健不搞“大水漫灌”,但不再提“把好货币供给总闸门”,同时强调加强逆周期调节,这也为下一步维持稳健偏宽松的货币政策环境留下了空间。本周初央行短期和长期LPR利率的降低进一步印证央行货币政策宽松的倾向,这将加大市场对后续货币政策的预期,进而对整体市场构成支撑。
整体来看,宏观方面经济仍然呈低迷且不断下滑趋势,三季度的GDP数据对整体风险偏好构成进一步压制,后续各月经济数据的公布也会对短期市场风险偏好构成直接影响。外围贸易阶段性缓和后的各类反复也让市场对后续贸易的不确定性存在谨慎心理。宏观方面的外围贸易和内部经济都对整体风险偏好构成压制,在这种背景下,指数很难出现持续性反弹,不过当前外围贸易谈判和内部政策力度、市场预期等均好于5月份贸易刚出现变数时期,也意味着指数在下方有较强支撑,整体市场仍将延续指数的区间震荡。
短期来看,一方面市场整体风险偏好因宏观经济低迷等因素被压制相对有限,另一方面内部货币政策等的宽松预期对指数构成支撑,外加在市场经过2018年至今的各种反复后,对经济下行和外围贸易反复都有了充分的认识,因而市场大格局很难出现向上或向下较为持续的趋势性,主要表现形式主要是短期内外部事件刺激下的上下反复波动。
在经历过本周后半段外围各类不利传闻事件冲击后,短期指数有企稳修复趋势,尤其是在第一阶段贸易谈判大方向依然向好和内部货币宽松趋势已经形成下,这种不利事件冲击过后的市场大概率会出现反弹走势,只是这种反弹力度相对有限,市场整体仍将延续区间震荡下的结构性行情。具体至市场内部来看,伴随着医药、大消费和大科技的短期休整,市场抱团资金开始分散,这也意味着市场有初步达到底部的迹象,短期需重点观察抱团板块降温后分流出的资金的去向。

投资机会:

1)基建为代表的稳健型板块:伴随四季度来临,资金为规避不确定性,更多青睐于一些稳健型板块,主要为一些低估值高分红的行业题材;此外,从历史统计来看,包括风电、水泥等稳健型板块在四季度表现优异的概率在70%以上。因此,包括基建等在内的稳健型低估值行业将是四季度资金布局的一个重点。
2)分拆上市领域:8月23日以来,证监会就《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》公开征求意见,周末证监会主席表态要尽快出台上市公司分拆上市规则,可以预见未来一年中分拆上市将呈现加速状态。分拆上市既可以帮助上市公司拓宽融资渠道,降低资产负债率,也可以完善激励机制,激发核心员工积极性,还可以使子公司聚焦自己的主营业务,更大发挥其潜力,对于上市公司整体业绩和估值提升起到积极作用。可以重点关注满足分拆上市条件且主营业务构成容易被分拆的上市公司,其中已经明确提出分拆上市意愿且分拆后对上市公司构成较大溢价提升的上市公司可以进行布局。
3)科技板块:科技板块在节前走出一波调整,目前虽然受三季报的谨慎预期表现偏弱,但整体战略转型产业升级的大趋势已经无法避免,且贸易战已从最原始的征加关税向科技战金融战等演变,这也倒逼我国加大对科技产业的投入和扶持。科技行情和逻辑也逐渐得到市场认可,后续科技板块仍将是资金青睐的一个重点方向。5G和手机产业链炒作图谱的延伸、以软件和半导体等为代表的国产替代领域将存在明显的超额收益机会。
4)贯穿始末的阿尔法机会:高质量的增长2019年证监会和交易所加强了对上市公司的监管,尤其加强了上市公司信息披露真实性和财务真实性的监管,体现在对上市公司问询多了,体现在退市速度加快了,在证监会肃清信息造假等劣质公司背景下,质地优秀的公司更容易被追捧。2017年底中央经济工作会议和2019年四月份的中央政治局会议均提高“高质量的增长”,理解重点方向之一是“高研发费用+高增长”。我们重点关注高研发投入类个股,研发投入三高(研发投入占总市值、营业收入和净利润比例比较高)的公司中将会出现明显的机会。2019年二季度经济数据显示,GDP增长的构成中消费占比达到60%。产业升级早已经开始,科创板恰逢产业升级的关键时刻,产业升级过程中早起步的子行业、个股标的会是即使主板和中小创没有系统性机会的前提下依旧持续有阿尔法机会的!综上,兼具以上四大优点的大概率在“仿制药+创新药”。

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