即将上市的首家医用耗材智能设备供应商解读【天和科创研究】-20191202

天和投资   2019-12-02 本文章37阅读

导读

按照以往新股发行规律,迈得医疗(688310)大概率将在下周正式登陆科创板。公司为用于生产安全输注类和血液净化类医用耗材的智能装备龙头上市公司,国内市场占有率20-30%,技术相对国内其他厂商较为领先,主要竞争对手为国外厂商,目前公司无直接对标的A股上市公司,具备稀缺性,未来有望持续受益于国内进口替代。

公司发展历程

公司于2003年3月成立,当时以医用导管切管机、挤出机等较为简单的设备为切入点开拓市场,2009年后公司的产品逐步升级改造,主打安全输注类智能设备,2011年公司研发出了胰岛素注射器自动组装机等更为高端的产品,实现了输注类医用耗材的自动化组装。2016年后公司开始布局血液透析市场,公司目前专注于医用耗材智能装备的研发、生产、销售和服务,主要产品包括安全输注类设备和血液净化类设备,未来公司将继续拓展临床检验类等智能装备的研发和推广。

图:公司发展历程

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公司主打产品

公司生产的安全输注类设备主要用于留置针、胰岛素针、采血针、导尿管、输液器、中心静脉导管等医用耗材的组装及检测等环节。该类耗材由于柔软、形状和结构复杂、材质多样等特点,长期以来以人工组装、人工检测为主。公司的智能装备实现了自动化组装,系统提升了耗材的稳定性和可靠性,解决了我国高端装备依赖进口的问题。

图:公司安全输注类智能设备

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公司生产的血液净化类设备主要用于血液透析器及透析管路的组装等。公司的血液净化类设备攻克了透析器全自动封装组装技术难题,打破进口垄断,实现装备的国产化制造。

图:公司安全输注类智能设备

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公司财务情况

公司目前主要的产品仍然是安全输注类产品,营收占比75%左右,血液净化类产品2017年以来快速发展,目前营收占比17%左右,其他的收入构成主要来源于公司生产的其他设备。展望未来,在巩固好公司双主业产品的同时,公司的其他高端智能装备营收占比有望继续攀升。
公司2016-2018年营收和净利润实现了快速增长,营收年均复合增长率为24.19%,净利润年均复合增长率为54.23%。2019年1-6月,公司主营业务收入同比增长了50.18%,但金额仅为7,931.71万元,主要原因是公司收入具有季节性,收入主要源自下半年,一般下半年收入约占全年的70%-75%。公司2018年扣非后归属于母公司股东的净利润增速仅为2.73%,主要是因为随着公司规模的不断扩大和订单的持续增加,研发任务逐步加重,公司急需扩充研发队伍,解决研发产能瓶颈,充实管理和研发人员,当年度增加了较多的管理人员和研发人员,相应的管理费用增长了28.49%,研发费用增长了40.59%。公司2016-2018年的研发投入占应收比例一直维持在8%以上,这将为未来公司升级和研发新产品打下良好基础。

表:公司2016年-2019年上半年主营收入构成(单位:万元)

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图:公司2016-2018年营收及增速

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图:公司2016-2018年归母净利润及增速

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图:公司2016-2018年研发投入及占营收比例

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公司目前安全输注类产品和血液净化类产品的毛利率都在40%以上,血液净化类产品由于技术相对更为先进,毛利率相对更高。公司的毛利率2018年有所下降,主要是因为人工成本的上升以及安全输注类智能装备中部分产品由于技术日趋成熟、稳定,研发投入的溢价逐渐减弱,价格有所下降。未来公司将主要通过升级已有产品和研发新产品使毛利率稳定在较高水平。

表:公司2016年-2019年上半年毛利率

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行业竞争情况

2010年以来,我国医用耗材领域的主要趋势是:(1)医用耗材的质量和行业监管要求越来越高;(2)人口红利消失,生产企业人力成本上升。在这种背景下,“机器换人”成为越来越多医用耗材企业的选择,一方面通过自动化提高效率,降低误差;另一方面也节省了比较多的人力成本。
随着老龄化趋势加剧,未来医用耗材设备市场预计仍将保持平稳增长,以输注穿刺设备为例,2017年,我国输注穿刺设备行业市场规模高达395.6亿元,增长率9.5%,连续三年增长率保持在9%以上。预计至2021年我国输注穿刺设备行业市场需求规模约为544.8亿元。根据历史规模和增速测算,公司所在的安全输注类、血液净化类两大领域的智能装备市场容量预计年均将达到30亿元左右。

图:2015-2017年我国输注穿刺类设备市场规模(亿元)

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目前国内的医用耗材的自动化生产仍然处于初期阶段,目前主要是一些大型企业开始进行前瞻性的布局。我国医用耗材自动化设备相关公司起步较晚,经过近些年的追赶,目前在中低端设备已实现了部分进口替代,但高端设备仍然被国外龙头公司牢牢把控,目前国外厂商在医用耗材设备领域仍然占据绝对优势,包括意大利Kahle、加拿大ATS、瑞士米克朗、德国阿尔法普兰等。随着国产替代的逐步进行,根据下游公司购买情况和公司的销售额测算,目前公司安全输注类产品的市占率在20%左右,血液透析类产品的市占率在30%左右,合格品率在90%以上,达到国内领先水平,是国内少有的能和国外巨头厂商展开较量的公司之一。公司为三鑫医疗研制了第一台国产全自动留置针组装机和第一台国产透析器生产线,为泰尔茂研制了第一台国产SP导液导管(Y型)导管接头自动组装机和第一台国产化女用导尿管组装机。公司目前的产品价格大概为国外巨头厂商的1/3-2/3,具有一定的性价比优势,并且能够根据国内下游厂商的实际情况进行个性化开发,这有利于公司继续抢占市场份额。但公司目前在高端医用耗材设备领域和国外厂商存在不小差距,这将成为公司未来奋力追赶的方向。

 图:公司主要合作伙伴

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公司凭借先发优势已发展成为国内医用耗材智能设备的龙头企业,也将成为第一家登陆科创板乃至A股的医用耗材智能设备上市公司。

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