【天和科创研究系列三】聚辰股份:全球EEPROM芯片翘楚

天和投资   2019-12-30 本文章28阅读

一、公司为EEPROM芯片龙头上市公司,其中智能手机摄像头EEPROM芯片全球市场份额排名第一

公司为集成电路设计企业,主营业务为集成电路产品的研发设计和销售,并提供应用解决方案和技术支持服务。 公司目前拥有EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三条主要产品线,产品广泛应用于智能手机、液晶面板、蓝牙模块、通讯、计算机及周边、医疗仪器、白色家电、汽车电子、工业控制等众多领域。
公司凭借领先的研发能力、可靠的产品质量和优秀的客户服务水平,在国内外积累了良好的品牌认知和优质的客户资源。 公司已成为全球领先的EEPROM芯片设计企业,根据赛迪顾问统计,2018年公司为全球排名第三的EEPROM产品供应商,占有全球约8.17%的市场份额,市场份额在国内EEPROM企业中排名第一。 公司EEPROM产品自2012年起即已应用于三星品牌智能手机的摄像头模组中,目前公司已成为智能手机摄像头EEPROM芯片的领先品牌,根据赛迪顾问统计,2018年公司为全球排名第一的智能手机摄像头EEPROM产品供应商,占有全球约42.72%的市场份额,在该细分领域奠定了领先地位。 公司已与舜宇、欧菲、丘钛、信利、立景、富士康等行业领先的智能手机摄像头模组厂商形成了长期稳定的合作关系,产品应用于三星、华为、vivo、OPPO、小米、联想、中兴等多家市场主流手机厂商的消费终端产品,并正在积极开拓国内外其他智能手机厂商的潜在合作机会。 在液晶面板、通讯、计算机及周边、医疗仪器、白色家电、汽车电子等市场应用领域,公司也已积累了包括友达、群创、京东方、华星光电、LG、海信、强生、海尔、伟易达等在内的国内外众多优质终端客户资源。
公司的主要产品包括EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片,各类产品具体情况如下:

(1)EEPROM

EEPROM(电可擦除可编程只读存储器)是一类通用型的非易失性存储芯片,在断电情况下仍能保留所存储的数据信息,可以在计算机或专用设备上擦除已有信息重新编程,耐擦写性能至少100万次,主要用于各类设备中存储小规模、经常需要修改的数据,具体应用包括智能手机摄像头模组内存储镜头与图像的矫正参数、液晶面板内存储参数和配置文件、蓝牙模块内存储控制参数、内存条温度传感器内存储温度参数等。
公司的EEPROM产品具有高可靠性、宽电压、高兼容性、低功耗等特点,被评为2013-2019年期间上海名牌产品,产品广泛应用于智能手机、液晶面板、蓝牙模块、通讯、计算机及周边、医疗仪器、白色家电、汽车电子、工业控制等领域,使用公司产品的终端用户主要包括三星、华为、小米、vivo、OPPO、联想、TCL、LG、佳能、松下、 友达、群创、京东方、海信、海尔、伟易达等国内外知名企业。
手机摄像头中多摄的应用越来越广泛,多摄模组中需要同时使用到多颗EEPROM,公司顺应手机多摄技术的发展趋势,及时推出支持多个通信地址的EEPROM产品,有效避免出现地址冲突的问题。 发行人也已逐步在手机摄像头EEPROM主流产品中增添写保护功能,可对芯片中存储的参数数据进行保护,防止数据在客户端应用时写入的数据丢失或被篡改,从而提高摄像头模组的质量。

表:公司EEPROM产品

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(2)音圈马达驱动芯片

音圈马达(VCM)是摄像头模组内用于推动镜头移动进行自动聚焦的装置,音圈马达驱动芯片(VCMDriver)为与音圈马达匹配的驱动芯片,主要用于控制音圈马达来实现自动聚焦功能。
公司的音圈马达驱动芯片产品根据输出电流的方向,可分为单向驱动和双向驱动两类,产品具有聚焦时间短、体积小、误差率低等优点。 公司基于在EEPROM领域的技术优势,自主研发了音圈马达驱动芯片与EEPROM二合一产品,大大减小了两颗独立芯片在摄像头模组中占用的面积,提升了产品的竞争力。 公司的音圈马达驱动芯片产品 主要应用于智能手机摄像头领域。

(3)智能卡芯片

智能卡芯片是指粘贴或镶嵌于CPU卡、逻辑加密卡、RFID标签等各类智能卡(又称IC卡)中的芯片产品,内部包含了微处理器、输入/输出设备接口及存储器(如EEPROM),可提供数据的运算、访问控制及存储功能。 智能卡芯片一般分为CPU卡芯片、逻辑加密卡芯片和RFID芯片,常见的应用包括交通卡、门禁卡、校园卡、会员卡等。 公司的智能卡芯片产品是将EEPROM技术与下游特定应用相结合的一类专用芯片,产品系列包括CPU卡系列、逻辑卡系列、高频RFID系列、NFC Tag系列和Reader系列,主要产品包括双界面CPU卡芯片、非接触式/接触式CPU卡芯片、非接触式/接触式逻辑卡芯片、RFID芯片、读卡器芯片等。 公司智能卡芯片产品广泛应用于公共交通、公共事业、校园一卡通、身份识别、智能终端等领域。

表:公司主要产品及重点应用领域

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  表:公司收入构成

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二、公司近三年业绩稳步攀升,研发投入维持较高水平

2016年度、 2017年度、2018年度及2019年1-6月,公司EEPROM产品毛利率分别为50.02%、52.42%、48.07%及45.09%,其变动主要系受公司EEPROM产品平均单价及平均单位成本的降幅不同的影响所致。 2019年1-6月公司EEPROM产品毛利率有所下降,主要系公司 EEPROM产品平均单价降低所致。
2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月,公司智能卡芯片产品毛利率分别为29.26%、25.67%、27.21%及30.06%,其变动主要系公司智能卡芯片产品平均单价、平均单位成本因智能卡芯片产品销售结构的变动而发生的不同幅度的先增后降,及各类产品价格、单位成本的总体降低所致。
2016年度、2017年度、2018年度及 2019年1-6月,公司音圈马达驱动芯片毛利率分别为30.96%、27.49%、21.80%及20.11%。 公司音圈马达驱动芯片产品毛利率逐年降低,主要系公司受市场竞争的影响而降低部分产品的销售价格,使公司音圈马达驱动芯片产品平均单价降幅高于平均单位成本的降幅所致。

表:公司毛利率构成

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2016-2018年公司的研发投入占营收比例一直维持在15%左右,截至2019年6月30日,公司共有研发人员64人,占员工总数的42.38%,研发人员平均拥有8年以上的专业经验; 共有核心技术人员6人,核心技术人员稳定。 公司总经理 Yang Qing(杨清)、资深执行副总经理 Zhang Hong(张洪)、工程副总经理 Tang Hao(汤浩)等研发团队核心技术人员均于国内外一流大学取得博士或硕士学位,包括美国密歇根州立大学、美国犹他大学、中国科学技术大学和复旦大学等,并曾供职于国内外知名的芯片设计公司。

图:公司2016-2018年研发投入及占营收比例

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公司2016-2018年营业收入持续上升,主要原因为EEPROM收入的快速增长。 随着2016年起手机后置双摄的逐步推广及渗透,手机摄像头EEPROM市场迎来快速增长,作为全球第一的手机摄像头 EEPROM供应商,公司抓住手机摄像头EEPROM市场发展的机遇,应用于手机摄像头的EEPROM产品销量及收入于报告期内快速增长。

图:公司2016-2018年营收及增速

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图:公司2016-2018年归母净利润及增速

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三、公司所属细分市场稳步增长,2023年全球EEPROM市场规模有望达到9.05亿美元

1、EEPROM行业整体情况
EEPROM凭借其高可靠性、百万次擦写、低成本等诸多优点,长期以来满足了消费电子、计算机及周边、工业控制、白色家电、通信等传统应用领域稳定的数据存储需求,市场规模在2016年之前呈现平稳发展的态势。 随着智能手机摄像头模组升级和物联网的发展,EEPROM以其自身优势,迅速开拓了智能手机摄像头、汽车电子、智能电表、智能家居、可穿戴设备等新型市场,与此同时,传统应用领域的快速智能化发展也为EEPROM的需求提升增添了助力,因此EEPROM市场规模在2016-2017年间出现拐点。 据赛迪顾问统计,2018年全球EEPROM整体市场规模达到7.14亿美元,同比增长5.61%。
智能手机摄像头和汽车电子已成为EEPROM市场增长的主要驱动力。 在5G商用带动智能手机存量替换、双摄和多摄渗透率提升以及摄像头模组升级等因素的驱动下,智能手机摄像头对EEPROM的需求量将持续增长。 此外,随着汽车智能网联、电动化趋势的不断发展,汽车电子产品的渗透率将快速提升,进一步拉动了EEPROM市场规模增长。 根据赛迪顾问数据,预计2023年全球EEPROM市场规模将达到9.05亿美元。

图:2014-2023 年全球EEPROM市场规模及预测 

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根据赛迪顾问统计,2016年度、2017年度和 2018 年度,全球智能手机出货量分别为14.67亿部、14.65亿部和14.05亿部,全球智能手机摄像头对EEPROM的总需求量分别为9.08亿颗、14.65亿颗和21.63亿颗,平均每台智能手机产品对EEPROM的需求量分别约为 0.62 颗、1.00颗和1.54颗。 单台手机对EEPROM的需求量主要与单台手机配备的摄像头数量和单个摄像头中EEPROM的应用比例成正比。 一方面,随着双摄、多摄技术的加速渗透,单台智能手机配备的摄像头数量增加,拉动了对EEPROM需求量的快速提升; 另一方面,手机摄像头像素和功能逐步提升,对数据存储的需求增加,单个摄像头中EEPROM的应用比例随之快速提升。 除市场上部分摄像头像素与功能较低、对参数存储需求不大或产品结构特殊性等原因尚未使用到 EEPROM,目前EEPROM已在手机摄像头中得到越来越普遍的应用,根据赛迪顾问统计,预计到2023年EEPROM需求量将达到55.25亿颗。

图:2016-2023年全球智能手机摄像头对EEPROM需求量及预测(亿颗) 

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液晶面板领域为EEPROM的另一重要应用领域,液晶面板的控制板通常需要搭载EEPROM,用于存储液晶面板参数和配置文件。 随着高清显示、4K的需求增加,近年来全球大尺寸液晶面板的需求保持稳步增长,根据赛迪顾问预测,2018年全球液晶面板领域对EEPROM的需求量约为7.56亿颗,同比增长7.28%,预计到2023年EEPROM需求量将达到9.68亿颗。

图:2016-2023年全球液晶面板对EEPROM需求量及预测(亿颗)

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2、音圈马达驱动芯片市场整体情况
智能手机的摄像头模组是音圈马达驱动芯片的重要应用领域,对智能手机的需求增加以及更高的照片拍摄需求促使目前音圈马达驱动芯片市场保持稳定增长。 根据沙利文统计,2014年到2018 年期间,全球音圈马达驱动芯片市场规模的复合年均增长率为4.48%,2018年全球市场规模达到1.43亿美元。 随着双摄像头和前置自动对焦摄像头应用的增加,音圈马达驱动芯片市场规模将进一步增长,预计到2023年全球市场规模将达到2.73亿美元。

图:2014-2023年全球音圈马达驱动芯片市场规模及预测

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3、智能卡芯片市场整体情况
受益于智能卡在移动通信、金融支付、公共事业等领域应用的增加,根据沙利文统计,从2014年到2018年,全球智能卡芯片出货量从90.19亿颗增长到155.89亿颗,复合年均增长率为14.66%,市场规模从28.14亿美元增长到32.70亿美元,复合年均增长率为3.83%。 亚太地区的收入比重最大,其中中国、印度、日本、韩国是主要市场。 随着智能卡芯片技术的进步和应用领域的扩展,预计未来智能卡芯片收入将持续增长,到2023年全球智能卡芯片出货量将达到279.83亿颗,市场规模将达到38.60亿美元。  

图:2014-2023年全球智能卡芯片市场规模及预测  

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四、公司音圈马达驱动芯片和智能卡芯片未来存在较大提升空间

1、EEPROM市场
在整体业务运营方面,公司EEPROM产品的主要境内外竞争对手均为大型综合半导体公司,整体业务体量较大,产品线覆盖领域较为广泛,EEPROM产品线在其业务量中的占比较低。 另外区别于发行人的Fabless模式,境外竞争对手以IDM模式为主,遇到生产繁忙期,会根据各业务线重要程度调配晶圆生产资源,EEPROM产品供应的稳定性可能会受到一定程度的影响。 相比之下,公司在EEPROM领域的专注度更高,对EEPROM产品线的技术和资源投入更为集中,并且与中芯国际等供应商长期战略合作,可以根据客户需求及时提供产品供应,更为灵活和敏锐地捕捉客户需求并快速地作出响应。
目前公司的工业级EEPROM产品在可靠性(包括擦写次数、保存时间)、工作电压、功耗等关键性能指标方面已达到国际竞争对手水平。 公司已成为全球领先的EEPROM芯片设计企业,根据赛迪顾问统计数据,2018年公司为全球排名第三的EEPROM产品供应商,占有全球约8.17%的市场份额,市场份额在国内EEPROM企业中排名第一。 2018年公司为全球排名第一的智能手机摄像头EEPROM产品供应商,占有全球约42.72%的市场份额,在该领域奠定了领先地位。

图:2018年全球EEPROM主要厂商市场份额

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(1)音圈马达驱动芯片市场
公司基于现有客户基础和模拟技术积累,横向拓展了音圈马达驱动芯片业务。 公司的音圈马达驱动芯片业务相比主要竞争对手起步较晚,目前业务体量较小,根据沙利文统计的2018年全球音圈马达驱动芯片市场规模进行测算,公司的音圈马达驱动芯片业务收入在全球市场中的占有率约为0.63%,市场份额有较大提升空间。
(2)智能卡芯片市场   
公司基于在EEPROM领域的技术积累和研发实力,顺应下游应用市场的需求,将EEPROM业务向应用端进行延伸,逐步开发了智能卡芯片产品,公司EEPROM产品的性能和可靠性也对智能卡芯片产品的品质形成了保障。 目前公司基于ISO/IEC14443通信协议的非接触逻辑加密卡芯片产品在最小工作场强、工艺制程和嵌入式EEPROM存储器性能等指标方面已达到国内领先水平,其中的接触式逻辑加密卡芯片性能可靠稳定,已成为主流供应商,在高安全性应用领域的技术水平和客户资源与竞争对手存在一定差距。 根据沙利文统计的2018年中国智能卡芯片市场规模进行测算,公司的智能卡芯片业务收入在国内市场中的占有率约为0.40%,目前市场份额较小,仍具有较大提升空间。

表:公司产品各市场应用领域的主要终端用户

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整体来看,公司在EEPROM领域技术较为领先,已成为国内乃至全球翘楚,音圈马达驱动芯片和智能卡芯片目前尚在开拓期,未来具备较大潜力。 目前公司无业务较为相近的可比A股上市公司,具备一定稀缺性,未来公司有望借助先发优势持续受益于智能手机摄像头的升级与需求提升以及相关细分领域的稳步增长。




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