【天和策略】行情演绎尚未完,重仓持股过新年

天和投资   2020-01-20 本文章36阅读
一、从短期看,当前特殊年景下行情发动后安全性前高后低,A股春节后仍具备向上动能

市场自2019年12月初反弹以来在春节前进入盘整状态,站在当下时点,我司认为在当前特殊年景下行情发动后安全性前高后低,短期来看春节后向上动能犹存。20年上半年来看,我司判断20年一季度乃至二季度市场将出现类似19年一季度风险偏好提升的市场环境,指数整体震荡上行,主要有以下几点原因:

1、从贸易战层面来看,美国当地时间1月15日,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国总统特朗普在华盛顿白宫东厅共同签署协议文本。双方达成一致,美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺,实现加征关税由升到降的转变。中美第一阶段经贸协议签署后,短期再出波折的概率较小,这为市场奠定了比较稳定的外部环境

图: 中美第一阶段经贸协议签署仪式在华盛顿举行

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2、从经济和政策层面来看,1月6日央行降准0.5个百分点,1月11日银保监会召开的2020年工作会议明确要求小微企业贷款成本降0.5%,这是非常重要的一条信息,可以作为一个参考,降息的节奏和幅度可能会快于和大于预期。同时2019年12月以来经济数据有所修复,1月CPI低于预期也给货币政策带来了更大操作空间。另外年初专项债发行逐步落地也对经济起到了较强的支撑作用,政策面的宽松有利于做多动能的可持续性

图: 2018年1月-2019年12月CPI同比增幅(%)

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3、从资本市场层面来看,分拆上市、再融资规定都体现出监管延续松绑这样一个基调,同时由于不少上市公司18年业绩出现商誉减值等问题使得扣非净利润基数较低,20年一季度将是19年业绩披露的密集期,监管松绑和盈利修复的预期有望催化市场做多热情,甚至演化出类似19年春节后较为猛烈的春季躁动行情

4、从资金层面来看,MSCI等外资不断加码A股,金融市场的逐步放开也将吸引新的资金进入,沪深港通北向资金自2019年10月以来出现了较为罕见的持续流入,资金流入力度超过2018年四季度,这也为20年上半年的行情奠定了良好的资金面基础另外,一直被“嗅觉灵敏”的两融资金也在不断加仓。截至1月15日,沪深两市两融余额为10563.53亿元,较2019年12月31日增长370.68亿元。近期大盘高位整固,两融余额不降反升,创出阶段新高,反映出两融投资者热情依旧,并未受到指数横盘的影响。公募基金也纷纷加快入场节奏,预计市场赚钱效应大概率延续 

图: 近期沪深港通北向资金持续流入(单位: 亿元)

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2020年二季度开始,我司预判市场不确定性将逐步加大。主要原因有:

1、从贸易战层面看,贸易谈判第二阶段有可能在缓冲期后逐步展开,而第二阶段涉及内容的复杂程度将远超第一阶段,谈判又将进入反复拉锯阶段,甚至不排除有从贸易战逐渐上升到科技战和金融战的可能,若出现类似19年华为事件等的贸易摩擦事件,将给市场做多动能带来沉重打击。此外,2020年11月左右美国大选落下帷幕,无论结果如何,美国对中国的制裁发力将是大概率事件

2、从经济和政策层面看,我国的供给侧改革去杠杆并没有结束,经济下行压力依然严峻,猪价在供给端仍无法跟上之际仍会出现反复,CPI存在进一步上升压力,在一季度“基建牌”打完后,从二季度开始货币政策和财政政策可操作空间逐渐变小,若经济数据低于预期,将会对市场造成明显压制。市场关注的焦点将从年初的政策预期转向为年中政策刺激下经济的反应状况,若届时经济复苏程度未达预期,将对市场产生较大冲击,进而压制整体市场风险偏好

3、从资本市场层面来看,年报公布后市场将进入业绩披露空窗期,盈利修复的预期将逐步减弱,一部分资金可能会落袋为安,对市场造成一定压力

4、二季度开始,在市场不确定加大的背景下,看点主要集中在资本市场政策层面以及资金层面能否超预期,由于19年以来TMT主线行情已经持续较长时间且没有出现较大幅度调整,当市场不确定性加大时,科技股存在更大的调整压力,有可能演变为引发市场出现中级调整的导火索

综上来看,我司判断一季度乃至二季度市场仍有较为充足的向上动能,坚定看多近期市场走势,建议重点关注有色、军工、消费、科技延展等板块。

二、按照过往规律A股春节后“开门红”概率高

2006年以来A股存在明显的“春节效应”,近14年春节前5个交易日有12年上涨,上涨概率86%,春节后5个交易日有11年上涨,上涨概率79%,春节后20个交易日有12年上涨,上涨概率86%。

表: 2006年以来A股“春节效应”显著

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从2006年至2019年上证50、沪深300、中证500、上证综指、深证成指和中小板指数在春节前后20个交易日累加收益率来看,这些指数在春节前20个交易日到春节前5个交易日的时间区间中均为震荡下行的状态。而在春节前5个交易日到春节后18个交易日的区间内为上涨状态。在上述指数当中,中证500指数的涨幅最高,春节后18个交易日的累加收益率约为8%。

图: 各指数在春节前后20个交易日的累加涨幅

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三、从中长期看,A股正酝酿重大机遇

以A股为主要构成的中国资本市场在走过的30年的关口,当下正发生系统而深刻的变化,在新一轮财富分配周期里,把握住千载难逢的时机,是未来我们的重大机遇!

从顶层设计看,以A股为主要构成的资本市场的地位从“为国企脱困而生”提高到了从未有的“反应国家核心竞争力”的地位。

从制度安排看,<<证券法>>修改,科创板注册制,创业板全面推行注册制改革,直接融资逐渐赶超间接融资需要一个活跃的资本市场。

从时间周期看,2020年是全面奔小康的收官之年,A股市场经历2014中期到2015年的牛市之后整理了5-6年,距离下一次周期性牛市预计还有两年。

从全球宏观经济背景看,除中美之外主要经济体均处于负利率状态,高企的美股对比低洼的A股,使得以北上资金为代表的境外资金持续流入,金额早已超万亿。

从配套政策看,银保监会多渠道促使居民储蓄转向长期A股投资的表态。

从国内宏观经济环境看,经济增长放缓已成定数,经济结构正发生调整,传统经济进入存量博弈状态,新兴经济蓬勃发展,居民储蓄保值增值被迫寻找博弈抓手,这一切都将深刻改变中国的资本市场,带来历史性的机遇!


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