【天和策略】疫情扩散短期扰动资本市场,避险需求有望提振黄金价格

天和投资   2020-01-26 本文章3阅读
一、疫情扩散对资本市场带来短期扰动

本周是节前最后一周,只有四个交易日。武汉疫情逐步扩散,超出市场预期,周二指数开始回落,恐慌情绪逐渐蔓延,周四指数出现明显回调。在贸易谈判第一阶段结束,2019年经济数据逐步披露后,目前市场短期焦点已经转向正在扩散的疫情,恐慌情绪使得市场风险偏好短期大幅降低

1月23日收盘以来,疫情仍处于加速期,截至1月26日上午9时30分,除西藏外其他省级行政区均出现感染病例。

图: 截至1月26日上午9时30分全国疫情地图

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截至1月26日上午9时30分,全国共确诊1975例,疑似2684例,死亡56例,治愈49例。由于新型冠状病毒有一至两周的潜伏期,武汉封城前正值赶上春运高峰,另外随着检测试剂盒的陆续使用,更多之前未确认病例将逐步得到确认,因此短期确诊数量持续增多是大概率事件。

图: 截至1月26日上午9时30分全国疫情趋势图

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2003年二季度SARS疫情高峰期,由于交通、旅游、酒店、餐饮等消费明显下滑,对经济产生显著的负面冲击。中国大陆GDP二季度同比增速相对于一季度下降2个百分点,专家的整体结论是SARS疫情造成的经济损失,相对于未发生情况,拉低了1-2个百分点的GDP。当然由于我国GDP总数相对2003年大幅提高,因此预计本次疫情对GDP的影响较为有限,但经济预期的变化以及市场情绪的变化将对市场短期造成扰动

二、当前时点建议重点关注黄金等避险品种

站在当前时点,我司建议关注受疫情影响较小的板块,如:黄金、军工、医药等,短期以防御性为主,待疫情得到控制后,再调配至科技延展等和指数相关程度高的板块。

其中我们重点建议关注以黄金为代表的避险品,主要逻辑如下:

1、从最新的疫情层面来看,新型冠状病毒在全球逐步蔓延,日本、美国、澳大利亚等国家已经相继“中招”,在短期内将打击市场风险偏好,并促使投资者涌向黄金等避险品种

2、从世界经济层面来看,国际货币基金组织(IMF)1月20日下调了2019、2020以及2021年的全球经济增长预期,并警告称,全球经济前景依然低迷,没有出现拐点的明显迹象。IMF新任总裁格奥尔基耶娃此前警告称,在不平等和金融部门动荡的推动下,全球经济有再次陷入大萧条的风险。IMF对于经济前景的乐观程度有所下降,这有助于提升黄金的中长期避险需求。

3、从世界贸易局势层面来看,美国总统特朗普1月22日表示,欧盟“别无选择”,只能同意一项新的贸易协议。特朗普本周在达沃斯与欧盟委员会主席冯德莱恩会晤时,再次威胁要对欧洲进口汽车征收关税,因为欧盟没有做出新的贸易承诺。特朗普周二曾表示,如果不能与欧洲达成公平的协议,将认真考虑对欧洲进口汽车加征关税。此外,他还威胁对法国葡萄酒征收100%的关税。欧美贸易紧张局势在短期内也推升了黄金的避险需求。

4、从中东局势层面来看,消息人士1月20日称,三枚喀秋莎火箭弹落入巴格达绿区,没有人员伤亡。也门政府军位于马里卜省的一处基地18日遭到伊朗盟友胡塞武装导弹袭击,目前已造成至少80名士兵死亡、150人重伤。2020年初苏莱曼尼被美军袭击身亡后,中东局势再次剑拔弩张,擦枪走火时有发生,不确定性大大增强,这也为2020年黄金价格提供了重要支撑。

5、从资金层面来看,美银美林1月24日表示,上周黄金方面的流入为近17周以来最大,达17亿美元。资金方面的大量涌入也进一步佐证了黄金的避险需求提升,有助于推动黄金价格上行

图: 2019年11月中旬以来COMEX黄金指数保持良好上涨态势

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三、以史鉴今,市场短期扰动后将重回正轨

回顾SARS时期股市表现,可以为当前市场提供一定参考。从2002-2003年SARS期间的大盘表现上看,2002年11月SARS在广东出现疫情开始,随着传染范围逐步扩大,市场却似乎并未对此有明显反应。SARS真正对于股市造成显著影响,是在2003年4月疫情明显加重后,事态引起高层重视,17日中央采取人事任免措施、19日总理明确警告不得瞒报少报实际疫情等一系列举措下,市场转入快速下跌。

2003年下半年疫情结束后,市场逐步回调,主要原因是2003年下半年货币政策的收紧,8月份央行宣布提高存款准备金率,这次调整是货币政策从1996年以来首次从宽松转向收紧。

图: 2003年SARS时期上证指数行情走势

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从之前SARS时期股市表现看,疫情对于股市短期扰动确实存在,但在疫情爆发后期股市已逐渐企稳,甚至出现阶段性反弹机会,疫情基本结束后市场重回自身应有轨道

目前来看,尽管疫情短期仍然呈加速趋势,类比当年SARS时期的疫情爆发期,但预期本轮疫情将在3月后逐步得到控制。主要原因如下:

1、本次政府与医学界应对疫情各个环节的速度都显著快于SARS疫情,目前采取的暂停各类大型人群聚集性活动,疫情严重城市采取封城举措,以及民众对口罩等保护性方法的高度重视,对于防止疫情扩散都有显著的效果。

表: 本轮疫情与SARS疫情主要事件耗时天数对比

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2、本轮疫情进入到集中爆发期,由于微信、微博、抖音等自媒体对传播快覆盖广的特征引发大家比较强烈的紧张情绪,但新型冠状病毒本身的致死率远远低于SARS,可防可控性要强于SARS疫情。

3、目前已经研究出冠状病毒对热敏感,并且已经有了针对不同类型患者较为详尽的应对案,深圳、北京等地已经陆续有患者康复出院,全国各地的驰援人员和物资也已经陆续抵达武汉,对病毒的逐步了解以及人力物力的增援将对疫情控制起到重要作用。

根据德国哥廷根大学教授于晓华用SARS参数模拟武汉肺炎传播的模型预测,第一例发现在12月8日,50天左右开始集中爆发(1月20日左右,比较吻合),90天左右达到高峰(预计在3月上旬),4个月左右接近尾声(四月上旬),5月上旬疫情结束。当然目前政府强力介入后,人口流动性下降,易感人口总量会减少,这有利于会减少疫情爆发周期和强度,因此疫情结束有可能比模型预期还要快一些。

以史鉴今,疫情得到控制后市场走势将重回正轨,每次突发状况后市场的焦点将再次转会基本面。贸易战缓和,货币政策放松,以基建为代表的财政政策上半年发力,资本市场松绑,外资持续流入等对市场中期产生积极影响的因素并没有改变,因此本次疫情引发的短期恐慌性回调后,市场大概率将迎来中期投资机会


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