【天和策略】站在当前时点再谈黄金投资价值

天和投资   2020-02-03 本文章4阅读
一、恐慌情绪蔓延,资金有望涌入黄金等避险品种对冲风险

本应1月31日开盘的股市由于疫情影响推迟到2月3日。在刚刚过去的一周,疫情蔓延速度较快,社会上出现一罩难求和双黄连脱销等恐慌现象,同时黄冈相关部门领导办事不利,WHO宣布疫情已经构成“国际关注的突发公共卫生事件”等事件短期发酵,从情绪面上来看即将开盘的股市将承受较大压力。经济数据的下调预期以及春节期间全球股市跌声一片,叠加恐慌情绪,开盘前若没有重大利好对冲,指数大幅低开已无太大悬念。

1月23日收盘以来,疫情持续加速,全国各省级行政区已相继全部“中招”,湖北成为重灾区,广东和浙江确诊人数也已超过500人。

图: 截至2月2日上午9时30分全国疫情地图

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截至2月2日上午9时30分,全国共确诊14411例,疑似19544例,死亡304例,治愈328例。目前疑似病例和确诊病例的拐点尚难言到来,根据有关专家预计,春运返程高峰结束后拐点有望在近期出现,目前多个省市的复工时间推迟与交通限流将对疫情起到一定缓解作用。

图:截至2月2日上午9时30分全国疫情趋势图

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2月1日,央行、财政部、银保监会、证监会、外汇局五部委联合发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》,重点是加大货币信贷支持力度,保持流动性合理充裕,强化对重点医用物品和生活物资生产企业的金融支持,更好地满足人民群众正常的金融服务需求,为打赢疫情防控阻击战、维护经济稳定发展大局提供有力支持。

能够预见的是,之后财政政策的持续加码和货币政策的相对宽松会对疫情造成的经济影响产生一定对冲效果,但这需要一个逐步释放的时间过程,远水难解近渴,短期市场的避险情绪有可能促使场内资金涌向以黄金为代表的避险品种,在一定程度上对黄金股价格构成支撑

二、基本面对金价构成较强支撑,中长期利好黄金

1、美联储降息预期增强

2020年1月公布的美国2019年12月季调后非农就业人口录得14.5万人,低于预期,非农数据是美联储决定加息与否的重要指标之一,根据非农就业数据来看美联储近期加息的可能性很低。

2020年1月初美国联邦公开市场委员会公布了2019年12月10日至11日货币政策会议的纪要。在此次会议上,美联储官员投票决定将基准利率维持在1.5%到1.75%的目标区间不变,并暗示只要经济数据保持一致,2020年就不太可能做出利率改动。

然而明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利表示,美国货币政策目前将保持在按兵不动模式,但鉴于迹象显示经济可能走弱,美联储下一步行动很可能是降息。卡什卡利在明尼亚波利斯联储银行其办公室接受采访,就稍早劳工部公布的就业报告表示,“就业增长似乎更加温和和薪资增长放缓的事实并没有告诉我出现工人短缺,它告诉我的是潜在经济正在放缓。”他说,“如果我猜测下一步的利率行动,就风险平衡而言,我猜测利率将下降,而不是上升。

瑞银认为今年美联储有可能降息三次,这和目前市场普遍预期的最多只有一次降息相差非常大。瑞银全球经济研究主管Arend Kapteyn表示,贸易问题将影响今年美国经济增长,预计今年上半年美国经济增速将只有0.5%。“我们认为贸易问题会拉低美国经济增长,最终推动美联储降息三次,这和市场普遍预期的不同,没人认为会这样。

今年美联储的降息预期仍然存在,这对黄金来说是一个中长期利多因素。

图: FED WATCH TOOL显示的美联储2020年12月降息概率

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2、全球债务激增,经济增长预期降低

在近期发布的全球经济前景报告中,世界银行警告,新的全球债务危机风险浮现,呼吁各国政府和央行认识到,处于历史低位的利率可能不足以抵消另一场大范围金融危机的影响。CNBC援引世行称,全球在过去50年来经历了四波债务激增。目前这一波始于2010年,并被认为是1970年代以来“最大、最快且范围最广的一次增长”。该行还补充道,虽然低利率可以“消除与债务水平相关的部分风险”,但之前的三次债务增长潮都以许多发展中国家陷入经济危机告终。

世界银行前景部总监Ayhan Kose也在报告中写道:“低利率给金融危机提供的保护有限。过去债务积累的历史表明,债务增长潮结局都不乐观。在脆弱的全球环境中,政策改善对于最小化债务上升带来的相关风险至关重要。”2018年,全球债务攀升至GDP的230%,达到历史最高。新兴和发展中经济债务也高达GDP的170%,自2020年以来增长了54%。

国际货币基金组织在1月20日下调了2019、2020以及2021年的全球经济增长预期,并警告称,全球经济前景依然低迷,没有出现拐点的明显迹象。

世界经济的不确定性增强也将为黄金带来更多的避险需求。

3、黄金供需格局持续向好

从供给端看,美国银行证券分析师表示,黄金产量的持续下降将在2020年继续推动金矿行业的并购活动,使得开始于2019年的趋势进一步增强。该行预计未来四年全球高级黄金生产商的黄金产量将下降约 5%。产量下降还伴随着矿石品位下降和矿山寿命缩短。该分析师表示:“经历了多年的投资不足后,我们认为生产状况将面临压力,并认为不可避免的是将进行进一步的并购。”经过过去几年的平稳增长后,黄金矿产量在2019年下降了1%。黄金行业很可能正进入一个黄金供应量持续减少的时期。随着矿业公司发现从地下开采黄金越来越困难,这将意味着为消费者市场生产的黄金将越来越少

从需求端看,高盛数据显示,全球大量富人在囤积黄金。2016年年末开始,数据不透明的实物黄金投资的增幅超过了黄金 ETF。这意味着,大量富人将实物黄金存储在自己所有的金库中,而这些私人金库的需求量也在快速增长。

作为黄金价格的基本影响要素,供需情况的持续改善将长期对黄金价格构成支撑。

图:  主要产金国金矿年产量(单位: 吨)

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4、地缘冲突加剧

进入20年以来,中东局势再次剑拔弩张,地缘冲突进一步加剧。1月3日美军在伊拉克巴格达国际机场附近炸死伊朗将军卡西姆·苏莱曼尼。1月8日伊朗向美军艾因阿萨德基地发射了十多枚弹道导弹,以示对苏莱曼尼的遇刺复仇。1月20日,三枚喀秋莎火箭弹落入巴格达绿区,没有人员伤亡。也门政府军位于马里卜省的一处基地18日遭到伊朗盟友胡塞武装导弹袭击,目前已造成至少80名士兵死亡、150人重伤。1月31日,位于伊拉克北部尼尼微省的盖亚拉空军基地遭到不明武装势力的袭击。

在当前地缘冲突时有发生的背景下,黄金的避险属性亦愈发凸显。

三、国际金价上行趋势良好,有望提振黄金股价值

由于非典时期并无典型黄金采选类的公司上市,因此难以进行参照,但无论何时市场避险情绪浓厚时,黄金股往往都会成为市场首先想到的避险品种。当然除了避险情绪引发的资金短期脉冲外,国际金价走势对于黄金股的走势影响往往更为直接。

美银美林1月24日表示,1月13日-17日黄金方面的流入为近17周以来最大,达17亿美元,这在一定程度上利于国际黄金价格的维持与上行从而间接提升黄金股的投资价值。此前世界黄金协会(WGC)公布的数据显示:在2019年,全球黄金ETF及类似产品净流入190亿美元(400吨),且所有区域都出现了规模增长。2019年第四季度,全球总持仓更是达到了近2900吨的历史新高。

图: 全球黄金ETF月度流入或流出情况(单位: 吨)

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2019年11月中旬以来COMEX黄金指数保持良好上涨态势,在2020年1月盘整后近期又有抬头迹象,有望挑战2020年1月创下的反弹高点,从而提振黄金股价值

图: 2019年11月中旬以来COMEX黄金指数保持良好上涨态势

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