【天和科创研究系列六】赛特新材:国内真空绝热材料领导者

天和投资   2020-02-17 本文章18阅读

一、专注真空绝热板研发生产,公司营收与利润保持高速增长

福建赛特新材股份有限公司成立于2007年10月23日,总部坐落于福建省龙岩市连城县连城工业园区,是一家集研发、生产、销售真空绝热板的国家火炬计划重点高新技术企业,公司于2020年2月11日登陆科创板。
公司的主要产品真空绝热板是一种利用真空绝热原理生产的新型高效节能环保绝热材料,已被作为重点产品列入国家统计局发布的《战略性新兴产业分 类(2018)》目录,真空绝热板的生产需要综合运用到真空学、材料科学、传热学、表面科学等多学科知识,其产业化生产需要长期研发技术的沉淀、生产经验的积累以及专业化设备的支持。
公司生产的真空绝热板主要应用于家用电器(冰箱、冷柜等)和冷链物流等领域,除真空绝热板之外,公司还生产保温箱、阻隔袋等产品,但营收占比甚小。2016-2019年上半年,公司真空绝热板的营收占比分别为97.36%、97.92%、98.08%、99.02%,可见真空绝热板近几年一直为公司的核心业务,几乎占了公司的全部营收。
得益于公司的先发布局以及历年研发积累,公司的综合竞争力持续增强,产品质量过硬且性价比较高,赢得了客户的广泛认可,公司近几年的营收蒸蒸日上,利润也开始放量。2020年1月14日公司发布2019年业绩预告,由于2019年下游市场需求稳定增长,公司经营情况良好,预计营业收入和净利润同比保持较快增长。预计2019年1-12月归属于上市公司股东的净利润为:7397万元至7691万元,与上年同期相比变动幅度:81.91%至89.14%。

图:公司2016-2018年研发投入及占营收比例

图:公司2016年-2019年前三季度营收及增速

图:公司2016年-2019年前三季度扣非归母净利润及增速

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2018年以来,随着各国家电能效标准提高,下游冰箱生产企业对真空绝热板的需求持续提升,加之行业洗牌过程中部分同业公司因经营不善退出市场,真空绝热板市场出现供不应求的局面,公司的售价提升导致毛利率大幅提高。

图:公司2016年-2019年前三季度毛利率

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二、真空绝热板具有高绝热性、节能、环保等特点,未来存在较大市场空间

绝热材料按绝热性能可分为常规绝热材料和新型绝热材料两大类。常规绝热材料可分为无机绝热材料、有机绝热材料和金属绝热材料三大类。新型绝热材料通常为复合材料,主要包括真空绝热板、纳米孔绝热材料、辐射绝热材料等,其绝热性能比常规绝热材料优越很多,通常应用在一些高端节能产品或对温度控制要求较为严格的领域。纳米孔绝热材料等复合材料由于使用成本目前还比较高,因此尚处于导入期阶段。

图:绝热材料分类

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真空绝热板主要由芯材、阻隔膜和吸附剂三部分构成。芯材是真空绝热板的主要组成部分之一,其一般选择多孔介质材料。芯材的功能主要有三方面,一是结构支撑作用,防止其在内部真空条件下真空绝热板收缩、塌瘪;二是防止热辐射发生;三是减少热传导的发生,由于其本身为多孔性物质,接触面积小,因而可有效减少因热传导而发生的传热。阻隔膜主要由基膜和多层特殊膜复合而成,将芯材包覆起来起到隔绝和防止渗透的作用。吸附剂主要由具有吸附作用的金属颗粒等按照合理配方制成,放置吸附剂主要是为了吸附由于外部渗透或内部材料放气所产生的多余气体及渗入板内的水汽,保证真空绝热板内更好的真空度,维持真空绝热板的绝热性能,延长其使用寿命。

图:真空绝热板产品结构

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真空绝热板相对传统绝热材料绝热性能更为出色。真空绝热板拥有极为出色的绝热性能,与常见的绝热材料相比,其导热系数极低,表明材料的绝热性能极佳。另外,它还具备厚度薄、体积小、重量轻等优点,这也让它被广泛的应用于家用电器、冷链物流、建筑材料等领域。

图:真空绝热板与其他绝热材料导热系数对比

真空绝热板相对传统绝热材料更为节能。近年来,节能减排一直是政府关注的重点,在2019年国家发布的《绿色高效制冷行动方案》中,将2022年冷藏陈列柜能效准入水平提升了20%。中国家用电器协会发布的《中国家用电冰箱产业技术路线图》也指出,2025年电冰箱能效水平较2019年要提高25%,2030年较2025年再提高25%。高效节能也是真空绝热板身上的标签,它能有效降低产品的耗电量。有关研究发现,采用真空绝热板作为绝热材料的冰箱可以节能10%-30%,节能效果显著。
真空绝热板相对传统绝热材料更为环保。国内冰箱、冷柜的绝热材料依旧被加工工艺简单,且成本低廉的传统聚氨酯泡沫保温材料所占据。但是,在生产硬质聚氨酯泡沫过程中使用的 HCFCs(氢氯氟烃)或替代品 HFCs(氢氟烃)等非环保型发泡剂,存在破坏臭氧层及温室效应影响。根据2019年1月1日正式生效的《蒙特利尔协定书》基加利修正案设定的削减时间表,包括我国在内的绝大部分发展中国家将在2024年对聚氨酯主要发泡剂HFCs生产和消费进行冻结,2029年在基线水平上削减10%,到2045年削减至80%。真空绝热板的生产和应用过程中不会产生此类环境影响,且真空绝热板芯材可回收利用,是一种环境友好型材料,因此真空绝热板未来存在巨大的替换需求空间。
真空绝热板未来市场空间广阔。近几年来,受下游家电产品升级换代及国家能效标准提高的影响,一些国内外一线品牌家电厂商陆续在高端节能冰箱大规模投资,促进了真空绝热板需求在家电领域的增加。目前真空绝热板在冰箱冷柜等市场的规模仍然相对较小、渗透率相对较低, 随着未来各国节能环保政策趋严、终端消费升级带动下游市场对冰箱冷柜产品大容量、轻薄化需求提升及行业技术发展推动产品性价比优势持续凸显,真空绝热板在冰箱冷柜的渗透率预计将持续提升。 此外,真空绝热板在冷链物流与建筑节能领域的市场也极为广阔。

根据前瞻产业研究院发布的隔热保温材料行业发展现状与前景分析的报告,预测2019年我国隔热材料行业销售收入规模在1,240亿元左右。根据中国绝热节能材料协会于2019年7月报道的数据,2018年我国真空绝热板企业10余家,年产能3,000万平方米,实际销量约2,000万平方米,产值约25亿元。考虑新增产能,预计2019年真空绝热板产值增加到29.17亿元左右,按照真空绝热板产值占绝热材料行业市场规模比例推算,预计2019年真空绝热板的产值占我国绝热材料行业销售收入规模的比例在2.35%左右,未来这一比例有望随着真空绝热板的持续推广而上升。

 

三、公司处于国内真空绝热板行业领先地位,已成为众多冰箱龙头厂商的重要供应商

公司经过十多年专注于真空绝热板领域的自主研发,在真空绝热板生产链主要环节进行了多项自主创新。截至2019年6月30日,公司拥有由93名研发人员组成的研发团队,积累了丰富的研发经验,具备较强的持续自主创新和研发能力。公司目前已获得60项专利授权(其中发明专利24项),形成了较为完整的自主知识产权体系。
公司已逐步发展成为全球冰箱冷柜等家电用真空绝热材料领域的知名供应商,公司的科研技术水平、市场占有率和客户资源均处于国内真空绝热板行业领先地位,全球前十大冰箱生产企业中绝大多数已成为为公司客户,与公司保持密切合作关系。
2018年全球前10大冰箱家电厂商市场占有率达到70.90%,而前10大冰箱厂商中有8家均为公司的客户,该8家冰箱制造企业的销售额市场占有率高达62.30%,公司与其建立了长期稳定的合作关系,其中有6家冰箱厂商已将公司作为其主要供应商,公司占其真空绝热板采购量的比例均在50%以上,因此公司的真空绝热板在冰箱家电领域的市场占有率具有行业领先地位。

表:公司与2018年度销售量市占率排名全球前十大冰箱家电厂商的合作关系

序号

厂商名称

市场占有率(%)

是否为公司客户

公司是否为其主要供应商

1

海尔

21.4

2

惠而浦

9.8

3

LG

7

4

伊莱克斯

6.2

-

-

5

三星

6.1

-

6

海信

5.4

7

美的

5.4

8

博西家电

4.4

9

阿奇立克

2.8

-

10

松下

2.4

-

-

合计

70.9

8 

6 

公司真空绝热板先后两次获得中国家电博览会“艾普兰核芯奖”,是真空绝热板行业内唯一一家获此荣誉的企业。公司产品获得众多国际知名客户的认可,公司主要下游客户为国内外知名家电制造商,包括:国外的客户如 LG、三星、东芝家电、日立、惠而浦、博西家电、斐雪派克、阿奇立克等,国内的客户如海尔、美的、美菱、海信等知名品牌家电生产企业,此外,公司还有部分产品销售给美国赛默飞世尔、海尔生物医疗等医用研究或运输保温设备生产企业。
公司2018年营收3.08亿元,按照中国绝热节能材料协会报道的2018年我国真空绝热板冷链销售10亿元为基础进行测算, 公司真空绝热板在冷链销售(包括冰箱冷柜领域及其他冷链物流领域)的市场占有率已经达到30%以上,可以说处于绝对龙头地位。
公司此次IPO募集的4亿元资金中,将有2.49亿元被计划用于年产350万平方米超低系数真空绝热板扩产项目,项目建成后,加上已有产能公司的总产能将达到750万平方米/年。 2018年公司的产能利用率已达到99%以上,新产能的释放将有助于缓解公司目前的产能瓶颈。 随着真空绝热材料市场在国内的不断渗透,未来公司有望凭借自身的龙头优势继续扶摇直上。


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